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寧德時(shí)代(300750):毛利率新高 實(shí)際利潤大超預(yù)期

快訊 2024年10月20日 07:15 3 admin

機(jī)構(gòu):東吳證券

研究員:曾朵紅/阮巧燕/岳斯瑤/朱家佟

投資要點(diǎn)

Q3 毛利率新高,實(shí)際利潤大超預(yù)期。公司Q3 收入923 億元,同環(huán)比-12%/+6%,歸母凈利潤131 億元,同環(huán)比+26%/+6%,扣非凈利潤121億元,同環(huán)比+29%/+12%;毛利率31.2%,同環(huán)比+8.7pct/4.5pct,凈利率14.2%,同環(huán)比+4pct/+0pct。Q3 計(jì)提47 億元資產(chǎn)減值,若加回,實(shí)際經(jīng)營性利潤近170 億元。

寧德時(shí)代(300750):毛利率新高 實(shí)際利潤大超預(yù)期

Q3 出貨量125gwh,8 月以來國內(nèi)動(dòng)力及海外儲(chǔ)能需求超預(yù)期,公司接近滿產(chǎn),25 年出貨量維持20-25%增長。Q3 出貨量125gwh,同環(huán)比+25%/+14%,前三季度出貨330gwh,同比增22%。其中,Q3 儲(chǔ)能出貨30gwh,同環(huán)比+65%/+20%,且基本為海外大儲(chǔ),多點(diǎn)開花,持續(xù)性可期,我們預(yù)計(jì)全年出貨105-110gwh,同增55%+,25 年維持50%增長;Q3 動(dòng)力銷95gwh,同環(huán)比+16%/+12%,全年出貨預(yù)計(jì)370gwh+,增長16%,全球份額維持37%,25 年預(yù)計(jì)15%+增長。因此預(yù)計(jì)24 年公司出貨480gwh,增23%,25 年預(yù)計(jì)出貨580-600gwh,增長20%-25%。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)?;?,Q3 毛利率大超預(yù)期。我們測算Q3 動(dòng)力均價(jià)0.75 元/wh,環(huán)比-5%,毛利率31%,單wh 毛利0.21 元/wh,環(huán)比增0.02 元,單wh 利潤0.12 元。Q3 儲(chǔ)能均價(jià)0.67 元/wh,環(huán)比-5%,毛利率34%,單wh 毛利0.2 元/wh,環(huán)比增0.01 元,單wh 利潤0.12 元。盈利超預(yù)期主要受益于公司神行、麒麟、314ah 等新產(chǎn)品帶來溢價(jià),此外我們測算Q3 規(guī)?;瘞韱蝫h 折舊減少0.007 元/wh,增厚利潤。

Q3 大幅計(jì)提碳酸鋰減值損失,風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。Q3 資產(chǎn)減值損失47 億元,其中固定資產(chǎn)減值19 億元、在建工程減值6 億元,主要為鋰礦資源相關(guān)固定資產(chǎn)減值;無形資產(chǎn)減值20 億元,主要為采/探礦權(quán),原值為79 億元,此前已計(jì)提18 億元,計(jì)提后賬面價(jià)值預(yù)計(jì)為40 億元。

存貨增加為Q4 備貨,預(yù)計(jì)負(fù)債再提高,其他收益明顯減少,業(yè)績質(zhì)量高。Q3 末存貨552 億元,較Q2 末增加15%,H2 需求超預(yù)期,9 月起滿產(chǎn)備貨;Q3 末預(yù)計(jì)負(fù)債為654 億元,較年Q2 末增62 億元,預(yù)計(jì)其中質(zhì)保金30 億元,返利32 億元。Q3 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流227 億元,同環(huán)比+46%/+39%;資本開支74 億元,環(huán)增10%,擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)健推進(jìn)。Q3 期間費(fèi)率9.8%,環(huán)比增0.1pct,相對穩(wěn)定。Q3 投資收益10.5 億元,環(huán)降17%,其他收益14 億元,環(huán)降37%。

盈利預(yù)測與投資評級:考慮到下游需求超預(yù)期,我們上修公司業(yè)績預(yù)期至24-26 年502/617/756 億元(原預(yù)期502/605/728 億元),同比增14%/23%/22%,對應(yīng)PE 為22/18/15x,考慮到公司為全球電池龍頭,給與25 年28x,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)393 元,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電動(dòng)車銷量不及預(yù)期,原材料價(jià)格波動(dòng),競爭加劇超預(yù)期。

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