天風(fēng)證券：維持裕元集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí) 稱其或受益Adidas上調(diào)指引

快訊 2024年10月18日 11:15 3 admin

　　天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，維持對(duì)裕元集團(tuán)（00551）的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司FY24-26年收入分別為86.5億美元、96.45億美元、109.35億美元；歸母凈利分別為3.8億美元、4.2億美元、4.6億美元；EPS分別為0.24美元/股、0.26美元/股、0.29美元/股；對(duì)應(yīng)PE分別為8X、7X、6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司與Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等領(lǐng)導(dǎo)國(guó)際品牌擁有長(zhǎng)期合作關(guān)系。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司公告月度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)

　　24年9月公司營(yíng)收6.6億美元同增9.7%，年累營(yíng)收61億美元同增1.5%；其中制造業(yè)務(wù)營(yíng)收單月同比26.7%、累計(jì)同比9%；寶勝營(yíng)收單月同比-14.7%，累計(jì)同比-9.5%。24年1-9月裕元制造業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3以來(lái)顯著提速，7、8、9月月度增長(zhǎng)環(huán)比提速。月度數(shù)據(jù)走強(qiáng)釋放積極的運(yùn)營(yíng)信號(hào)，該行預(yù)計(jì)訂單有積極表現(xiàn)，同時(shí)樂(lè)觀看待24Q4情況；經(jīng)過(guò)前幾年疫情及品牌去庫(kù)周期后，頭部制鞋供應(yīng)鏈逐步找回成長(zhǎng)節(jié)奏；伴隨營(yíng)收成長(zhǎng)，制造業(yè)規(guī)模效應(yīng)有望逐步釋放，看好制造業(yè)務(wù)OPM表現(xiàn)；有望帶動(dòng)公司整體收入業(yè)績(jī)向上。

　　Adidas上調(diào)全年收入指引，裕元作為其鞋履供應(yīng)鏈有望受益

　　阿迪達(dá)斯上調(diào)FY24收入指引至10%（此前為同增高單）；OP指引至12億歐（此前OP指引為10億歐）；公司預(yù)計(jì)FY24Q3收入同增10%（固定匯率）至64億歐，以歐元計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)7%。剔除Yeezy影響，F(xiàn)Y24Q3收入同增（固定匯率）14%；FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%，OP約6億歐，其中包括出售部分剩余yeezy庫(kù)存的貢獻(xiàn)約0.5億歐。

　　該行認(rèn)為Adidas反轉(zhuǎn)勢(shì)頭顯現(xiàn)，本輪提高指引強(qiáng)化方向，明確巨頭運(yùn)營(yíng)周期，重拾成長(zhǎng)節(jié)奏。阿迪達(dá)斯上調(diào)直接利好相關(guān)供應(yīng)鏈訂單預(yù)期；裕元作為阿迪鞋履供應(yīng)鏈之一，有望積極受益，訂單表現(xiàn)或優(yōu)于短期品牌動(dòng)銷。此外，Nike更換CEO，1-2年內(nèi)也望有積極表現(xiàn)；該行認(rèn)為體育龍頭中長(zhǎng)期具備持續(xù)穩(wěn)定的向上空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，核心高管流失，外匯風(fēng)險(xiǎn)等。

標(biāo)簽：買入上調(diào) 評(píng)級(jí)