有效整合內(nèi)部資產(chǎn) 夯實(shí)央國(guó)企市值管理基礎(chǔ)
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近期，證監(jiān)會(huì)、交易所等監(jiān)管部門(mén)多次對(duì)上市公司市值管理和價(jià)值提升作出闡述。
9月24日，證監(jiān)會(huì)表示就新起草的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“《指引》”）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！吨敢访鞔_，上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升。
今年年初，國(guó)資委宣布進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，證監(jiān)會(huì)隨后強(qiáng)調(diào)推動(dòng)將市值納入央企國(guó)企考核評(píng)價(jià)體系。
市值管理的核心內(nèi)涵是以提升上市公司發(fā)展質(zhì)量為基礎(chǔ)，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，提升投資者回報(bào)。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，實(shí)施高質(zhì)量的并購(gòu)重組對(duì)提升央國(guó)企價(jià)值效果最為顯著。
以中航電測(cè)為例，公司在宣布重組停牌前，其股價(jià)持續(xù)維持在10元/股左右，總市值約為60億元。2023年2月2日股票復(fù)牌后，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期下股價(jià)飆升，連續(xù)8個(gè)交易日以20%的漲停板高歌猛進(jìn)，短期股價(jià)最高觸及64元/股的高點(diǎn)，市值一度沖破380億元的關(guān)口。近期受并購(gòu)重組概念熱度影響，中航電測(cè)股價(jià)再度拉升，公司最高股價(jià)突破70元大關(guān)，最新市值412億元。
并購(gòu)重組是企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要手段，通過(guò)并購(gòu)能快速獲得目標(biāo)企業(yè)的自然資源、技術(shù)資源、品牌資源、渠道資源、客戶資源，而這些資源如果僅依靠企業(yè)自身發(fā)展和積累需要數(shù)年時(shí)間。并購(gòu)后通過(guò)和目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上、管理上、財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，并購(gòu)重組也是國(guó)企改革背景下，央國(guó)企整合資源、聚焦主責(zé)主業(yè)的重要途徑。
梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)實(shí)施重大資產(chǎn)重組的央企上市公司多處于國(guó)防軍工、電力設(shè)備等行業(yè)。這些行業(yè)囿于特殊性，市場(chǎng)化程度較低，通過(guò)并購(gòu)重組提高證券化水平后，公司引入了現(xiàn)代化治理理念，提高了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和協(xié)同效率，不少公司的業(yè)績(jī)水平均有所改善。以中國(guó)動(dòng)力為例，公司經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)了對(duì)中國(guó)船舶集團(tuán)內(nèi)柴油機(jī)動(dòng)力整機(jī)及主要零部件業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合，重組完成后，中國(guó)動(dòng)力營(yíng)收增速維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
和成飛業(yè)務(wù)相近的中航沈飛，在2017年完成資產(chǎn)重組后，成為我國(guó)軍機(jī)總裝上市主體。此后公司業(yè)績(jī)大幅改善，2018年~2023年?duì)I收年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.07%，歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速為32.06%，公司實(shí)現(xiàn)了從百億市值到千億市值的跨越。
并購(gòu)重組影響公司估值的內(nèi)在邏輯在于，并購(gòu)重組是上市公司優(yōu)化資源配置、改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)市值管理的重要工具。從相對(duì)估值法視角看，企業(yè)市值是凈利潤(rùn)和市盈率的乘積。由此來(lái)看，無(wú)論是橫向資源整合，還是縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，只要有利于公司做大做強(qiáng)盈利規(guī)模，都對(duì)估值提升有積極的作用。
無(wú)并購(gòu)不巨頭，縱觀資本市場(chǎng)巨頭成長(zhǎng)之路，大部分都伴隨著一系列并購(gòu)舉措。對(duì)于不斷強(qiáng)化市值管理的央國(guó)企而言，并購(gòu)重組更是其資源整合、提高證券化水平、發(fā)揮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，從而提升公司市值的重要利器。
?。ㄎ恼聛?lái)源：證券時(shí)報(bào)）
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