南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 見(jiàn)習(xí)記者梁旭琦 上海、廣州報(bào)道

　　繼此前強(qiáng)勁的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后，美國(guó)9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）意外超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要揭示了官員們對(duì)未來(lái)貨幣政策方向存在分歧。

　　多位分析師對(duì)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能放慢降息步伐；但考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和市場(chǎng)的需求，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能還會(huì)實(shí)施兩次降息，以支持經(jīng)濟(jì)。

　　美國(guó)9月CPI全面超預(yù)期

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月10日，美國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)2.4%，雖然較8月份有所下降，但仍高出市場(chǎng)預(yù)期的2.3%，為自2021年2月以來(lái)的最低同比增幅。數(shù)據(jù)顯示，除食品與能源外的核心CPI同比增長(zhǎng)3.3%，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.2%，較上月的3.2%有所上升。從月度角度分析，9月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，與前月數(shù)據(jù)持平，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.1%。

　　相關(guān)分析指出，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為通脹問(wèn)題已得到控制。然而，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告打破了這種樂(lè)觀預(yù)期。報(bào)告顯示，9月美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率意外下降至4.1%，且工資年增長(zhǎng)率上升，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯甚至公開(kāi)批評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息50個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)錯(cuò)誤。

　　就這一問(wèn)題，法國(guó)里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽對(duì)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者指出，整個(gè)美國(guó)的通脹趨勢(shì)自第二季度下半年以來(lái)已經(jīng)開(kāi)始逐步放緩，這一趨勢(shì)至今未改變。在美聯(lián)儲(chǔ)多次會(huì)議中，包括9月的會(huì)議紀(jì)要，均充分反映了官員們對(duì)通脹走勢(shì)的認(rèn)可。同時(shí)，從9月份首次降息開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重心已逐步從通脹轉(zhuǎn)移到就業(yè)數(shù)據(jù)上。

　　李徽徽對(duì)記者表示，“我認(rèn)為通脹的下行趨勢(shì)已經(jīng)基本確立。盡管CPI的數(shù)據(jù)與預(yù)估值略有差異，無(wú)論是略高還是略低，市場(chǎng)對(duì)此的解讀應(yīng)不會(huì)過(guò)于鷹派。因此，這并不是決定美國(guó)后續(xù)降息政策的決定性因素?！?/p>

　　中國(guó)社科院美國(guó)研究所助理研究員馬偉在接受南方財(cái)經(jīng)全媒體記者采訪時(shí)指出，通脹率超出預(yù)期0.1%與美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)之間并不存在直接的強(qiáng)聯(lián)系。他解釋說(shuō)，貨幣政策的傳導(dǎo)至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際上具有一定的滯后性。馬偉強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)控制通脹的信心并不完全取決于某個(gè)月的數(shù)據(jù)變化。

　　馬偉補(bǔ)充說(shuō)：“盡管我們看到9月份的通脹略高于預(yù)期，但它仍然延續(xù)了連續(xù)第六個(gè)月的下降趨勢(shì)。因此，從這個(gè)角度看，9月份的CPI數(shù)據(jù)并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)我們預(yù)想的那么大的沖擊。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在較大分歧

　　盡管數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹呈下行趨勢(shì)，但是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)貨幣政策走向存在分歧。根據(jù)9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，多位與會(huì)官員對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)提出了異議。

　　支持降息50個(gè)基點(diǎn)的與會(huì)者認(rèn)為，這一決策將使貨幣政策與最近的通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)更加吻合。雖然理事鮑曼是唯一公開(kāi)反對(duì)降息的官員，但委員會(huì)內(nèi)部不少人傾向于降息25個(gè)基點(diǎn)。他們指出，“降低25個(gè)基點(diǎn)將符合政策正常化的漸進(jìn)路徑，為政策制定者提供時(shí)間來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)發(fā)展中政策的限制性?！?/p>

　　一些與會(huì)者補(bǔ)充道，25個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整可能預(yù)示著“政策正?；母鼮榭深A(yù)測(cè)的路徑”。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷則對(duì)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)的決策過(guò)于激進(jìn)。胡捷表示，從通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管通脹總體上正在向2%的目標(biāo)邁進(jìn)，但核心PCE指標(biāo)在過(guò)去兩三個(gè)月中幾乎沒(méi)有變化，表明通脹接近目標(biāo)值的速度非常慢。就整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而言，包括失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況相對(duì)健康。失業(yè)率實(shí)際上保持在4.2%，相對(duì)于自然失業(yè)率4.5%到5%的范圍，還有一定的距離，表明失業(yè)率并不嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)年增長(zhǎng)應(yīng)該在2%以上，這是一個(gè)非常健康的狀態(tài)。

　　胡捷指出，“通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)論是降息還是加息，都應(yīng)以25個(gè)基點(diǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)步伐。如果采取非標(biāo)準(zhǔn)步伐，通常有其特別的原因，然而在這一次決策中，我們并未看到足夠的理由支持這一激進(jìn)舉措。決策發(fā)布后的具體失業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)也遠(yuǎn)好于預(yù)期，再次證明當(dāng)時(shí)的決策過(guò)于激進(jìn)。”

　　而李徽徽認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)之所以在9月大幅降息，實(shí)則是因?yàn)槠浣迪r(shí)點(diǎn)稍顯遲緩。在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)最佳的降息時(shí)間窗口應(yīng)在7月份。

　　李徽徽指出，9月份的降息可以看作是對(duì)7月未降息的一種補(bǔ)償，即在7月原本應(yīng)降25個(gè)基點(diǎn)，到了9月再降25個(gè)基點(diǎn)，從而使9月份的降息總額達(dá)到了50個(gè)基點(diǎn)。在這種背景下，如果將其視為一種補(bǔ)充式降息，那么首次降息50個(gè)基點(diǎn)是可以被理解的。

　　他還提到，“與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，這次降息50個(gè)基點(diǎn)不應(yīng)被解讀為經(jīng)濟(jì)即將衰退。這也是此次會(huì)議紀(jì)要中透露出的一個(gè)重要信息。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這次降息不應(yīng)被市場(chǎng)解讀為美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)大幅降息不應(yīng)視為常態(tài)?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息路徑未明

　　近期，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲。舊金山聯(lián)儲(chǔ)總裁戴利表示，“完全”支持上月降息50個(gè)基點(diǎn)；預(yù)計(jì)今年還將有一到兩次降息。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁洛根則認(rèn)為，在9月大幅降息后，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該放慢降息步伐。

　　據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，市場(chǎng)預(yù)期11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至89.5%，不降息則成為第二熱門選項(xiàng)。

　　馬偉分析稱，觀察就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，原本市場(chǎng)對(duì)11月和12月連續(xù)兩次降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期正在下降，金融市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)這一變化做出了預(yù)期調(diào)整。值得注意的是，美國(guó)十年期國(guó)債的收益率重新攀升至4%的高位，這一變動(dòng)背后的原因需要仔細(xì)分析。市場(chǎng)需評(píng)估此次上漲是否源于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策降息預(yù)期的減少，或是由于對(duì)通脹的增加擔(dān)憂。馬偉認(rèn)為這兩種因素均存在，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)降息預(yù)期正在逐步降溫。

　　馬偉進(jìn)一步指出，在大選年，美聯(lián)儲(chǔ)的決策可能會(huì)受到經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)的額外影響。盡管聯(lián)儲(chǔ)具備相對(duì)的獨(dú)立性，且其貨幣政策通常不受黨派影響，但選舉結(jié)果以及不同政黨對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能造成的影響，仍是必須考慮的因素。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室主任、副研究員楊盼盼在接受南方財(cái)經(jīng)全媒體記者采訪時(shí)指出，自本輪寬松周期開(kāi)始以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整將繼續(xù)根據(jù)新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的校準(zhǔn)。這一做法是疫情以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策的一個(gè)顯著特點(diǎn)。

　　關(guān)于政策力度，楊盼盼強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是降息還是加息，美聯(lián)儲(chǔ)的措施始終較為激進(jìn)。例如，疫情初期，美聯(lián)儲(chǔ)迅速將利率降至零，而在隨后的加息周期中，總共加息了525個(gè)基點(diǎn)，單次最大幅度曾達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)。這表明美聯(lián)儲(chǔ)的政策力度一直較大。

　　楊盼盼認(rèn)為，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整空間依然充足。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的中性利率區(qū)間大約為2.75%至3%，當(dāng)前利率水平還有約200個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間，這為未來(lái)的政策調(diào)整提供了較大的靈活性。