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中信建投:四大領(lǐng)域增量政策和一個“絕不僅僅”

快訊 2024年10月12日 22:15 3 admin

專題:增量政策來了!財政部:擬集中推出一批深化財稅體制改革舉措!

  來源:中信建投證券研究

  文|胡玉瑋 馮天澤 周之瀚

  10月12日財政部發(fā)布會從四個方面闡述了增量政策:一是地方政府債務(wù)化解方面,明確“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)”并且“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”。二是商業(yè)銀行資金補(bǔ)充方面,明確“發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本,提升這些銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力”。三是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)方面,允許專項債用于土地儲備和收購存量房。四是民生保障加強(qiáng)方面,著重提到了在就業(yè)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等基本民生保障方面財政部實(shí)施的舉措。最后,會議強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn),中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”,為后續(xù)的財政政策打開進(jìn)一步的想象空間。

中信建投:四大領(lǐng)域增量政策和一個“絕不僅僅”

  2024年10月12日(星期六)上午10時舉行國新辦新聞發(fā)布會,財政部部長藍(lán)佛安介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況,并答記者問。

  發(fā)布會先是總結(jié)梳理過往財政政策效果:一是擴(kuò)大財政支出規(guī)模,二是優(yōu)化稅費(fèi)優(yōu)惠政策,三是積極擴(kuò)大國內(nèi)有效需求,四是加強(qiáng)基層“三?!焙椭攸c(diǎn)領(lǐng)域保障,五是更大力度支持基本民生保障,六是抓實(shí)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。

  緊接著,強(qiáng)調(diào)了四個方面的增量政策:一是加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險,較大規(guī)模增加債務(wù)額度,支持地方化解隱性債務(wù),地方可以騰出更多精力和財力空間來促發(fā)展、保民生。二是發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本,提升這些銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是疊加運(yùn)用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具,支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。四是加大對重點(diǎn)群體的支持保障力度,國慶節(jié)前已向困難群眾發(fā)放一次性生活補(bǔ)助,下一步還將針對學(xué)生群體加大獎優(yōu)助困力度,提升整體消費(fèi)能力。

中信建投:四大領(lǐng)域增量政策和一個“絕不僅僅”

  一、地方政府債務(wù)化解

  地方政府債務(wù)問題是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)重要的潛在風(fēng)險點(diǎn)之一,中央金融工作會議指出,“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制,建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制,優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)?!北敬呜斦啃侣劙l(fā)布會明確,財政部將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對性增量政策舉措,地方化債問題“除每年繼續(xù)在新增專項債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務(wù)外,擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù),加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險,相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明。”藍(lán)佛安部長特別指出,“需要強(qiáng)調(diào)的是,這項即將實(shí)施的政策,是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施,這無疑是一場政策及時雨,將大大減輕地方化債壓力,可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì),提振經(jīng)營主體信心,鞏固基層‘三保’?!本唧w來看,增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府隱性債,需要調(diào)整財政赤字預(yù)算,必須經(jīng)過全國人大或人大常委會的批準(zhǔn),因此本次新聞發(fā)布會并未明確擬安排規(guī)模。根據(jù)本次發(fā)布會口徑,2023年7月以來財政部安排了超過2.2萬億元地方政府債券額度,支持地方特別是高風(fēng)險地區(qū)化解存量債務(wù)風(fēng)險和清理拖欠企業(yè)賬款,考慮到“一次性增加”和“支持化債力度最大”的有關(guān)表述,其規(guī)模預(yù)計不少于2萬億元。

  此外,會議還安排了“中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排了4000億元,補(bǔ)充地方政府綜合財力,支持地方化解存量政府投資項目債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。”從官方表述來看,前文所提及的增量債務(wù)限額可能將在明年開啟,可能是今年已經(jīng)接近尾聲,這4000億元是用于支撐第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展,增強(qiáng)地方政府綜合財力,落實(shí)“三保”等政策目標(biāo)。

  整體來看,本次會議在地方政府化債問題上,仍是堅持過去的政策主基調(diào),以“打好內(nèi)功”為主,堅決化解地方政府債務(wù)風(fēng)險,采用中央加杠桿的方式,充分發(fā)揮中央較為寬裕的財政空間,支持地方政府以時間換空間,確保地方政府隱性債務(wù)問題平穩(wěn)落地。

中信建投:四大領(lǐng)域增量政策和一個“絕不僅僅”

  二、商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充

  本次新聞發(fā)布會指出,“發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本,提升這些銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?!贝饲埃?024年9月24日國新辦金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新聞發(fā)布會上,國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤指出,“為鞏固提升大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展的能力,更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍作用,經(jīng)研究,國家計劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本,將按照‘統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策’的思路,有序?qū)嵤!北敬涡侣劙l(fā)布會在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步明確了政策落實(shí)的方向,即通過發(fā)行特別國債的方式,向工、農(nóng)、中、建、交、郵儲6家國有大型商業(yè)銀行增發(fā)核心一級資本。廖岷副部長表示,“當(dāng)前,財政部已會同有關(guān)金融管理部門成立了跨部門工作機(jī)制,為各家國有大型商業(yè)銀行加快完成相關(guān)工作提供高效服務(wù)。目前,我們正在等待各家銀行提交資本補(bǔ)充具體方案,各項相關(guān)工作正在有序推進(jìn)。”

  通過發(fā)行特別國債補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行并非首例。1998年,財政部向國有四大行定向發(fā)行2700億元特別國債注資,所籌集資金全部用于補(bǔ)充資本金,其中中行425億元、建行492億元、工行850億元、農(nóng)行933億元。通過補(bǔ)充注冊資本金,國有四大行順利完成了后續(xù)的商業(yè)化改革。李云澤局長指出,“過往國有大行主要通過自身利潤留存來增加資本,但是,隨著銀行減費(fèi)讓利力度不斷加大,凈息差有所收窄、利潤增速逐步放緩,需要統(tǒng)籌內(nèi)部和外部等多種渠道來充實(shí)資本。”近年來,大型國有商業(yè)銀行主要通過發(fā)行二級債、永續(xù)債的方式補(bǔ)充資本金,但這些工具主要用于補(bǔ)充二級資本,而非核心一級資本。本次會議發(fā)行特別國債,支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本,有助于提升國有大行抵御風(fēng)險和信貸投放能力。

  三、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)

  本次國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會上,藍(lán)佛安部長表示,將在近期推出一攬子有針對性增量政策舉措,其中關(guān)于房地產(chǎn)市場的“為疊加運(yùn)用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具,支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)?!痹诤罄m(xù)的答記者問環(huán)節(jié)中,財政部副部長廖岷對財政政策支持房地產(chǎn)市場發(fā)展相關(guān)增量政策舉措做了詳細(xì)說明,表示下一步積極研究出臺有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的措施,主要將在以下三方面發(fā)力:一是允許專項債用于土地儲備;二是支持收購存量房,優(yōu)化保障性住房供給,將采取用好專項債收購存量商品房,并繼續(xù)用好保障型安居工程補(bǔ)助資金;三是及時優(yōu)化完善相關(guān)稅收政策,抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策。

  本次會議提出的運(yùn)用地方政府專項債券支持房地產(chǎn)市場,包含專項債在兩個方向上擴(kuò)大應(yīng)用范圍,一是用于收回收購存量閑置土地,二是用于收購存量房。前者已于今年5月由自然資源部提出重啟土地儲備專項債,此次由財政部表示明確支持;后者是本次會議首次提出的全新政策舉措。自2017年起,地方政府被允許通過舉債方式籌集資金,其中土地儲備專項債券在專項債券中占據(jù)了相當(dāng)大的比例。具體來說,2018年土地儲備專項債券的發(fā)行量達(dá)到了4830億元,占到了當(dāng)年專項債券總發(fā)行量的35.8%。然而,到了2019年9月,為了調(diào)控房地產(chǎn)市場并推動專項債券更多地投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),國務(wù)院常務(wù)會議提出,專項債券資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)項目,這導(dǎo)致土地儲備專項債券的發(fā)行被暫停。然而,在今年5月17日召開的全國保交房工作視頻會議明確提出,相關(guān)地方政府應(yīng)從實(shí)際出發(fā),酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地,以幫助資金困難房企解困。在隨后的國務(wù)院新聞辦吹風(fēng)會上,自然資源部表示建立可持續(xù)的資金保障機(jī)制,對于收回、收購的土地用于保障性住房項目的,可通過地方政府專項債券等予以資金支持。隨后在5月21日,自然資源部發(fā)布了《土地儲備管理辦法》的征求意見稿,其中明確了各級財政部門負(fù)責(zé)土地儲備專項債券的發(fā)行和還本付息。6月,自然資源部研究出臺了18條措施將專項債使用范圍擴(kuò)展到收回收購存量閑置土地用于保障性住房。在今天的會議上,財政部門不僅明確表示支持地方政府發(fā)行土地儲備專項債券,還提出了將采取利用專項債收購存量商品房,這進(jìn)一步擴(kuò)大了專項債券在房地產(chǎn)去庫存工作中的應(yīng)用范圍。相比于收回存量土地,收購存量商品房可更直接地加速商品房去庫存,減輕房企的財務(wù)負(fù)擔(dān)和資金鏈壓力,促進(jìn)房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險化解,緩解房地產(chǎn)市場的下行壓力,是對9月政治局會議提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的積極響應(yīng)。

  四、民生保障加強(qiáng)

  本次國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會上,藍(lán)佛安部長表示,下一步將順應(yīng)人口發(fā)展變化形勢和人民多層次多樣化需求,進(jìn)一步加大相關(guān)領(lǐng)域支出力度,更好惠及民生。本次會議著重提到了在就業(yè)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等基本民生保障方面財政部實(shí)施的舉措。在就業(yè)方面,今年以來,中央財政下達(dá)就業(yè)補(bǔ)助資金667億元,支持地方做好高校畢業(yè)生等重點(diǎn)群體就業(yè)、職業(yè)技能培訓(xùn)等工作。在教育方面,1-9月全國教育支出超過3萬億元。在醫(yī)療方面,將基本公共衛(wèi)生服務(wù)經(jīng)費(fèi)財政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每年94元,城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險財政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高至每人每年670元。在養(yǎng)老方面,2024年我國進(jìn)一步提高了城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn),是歷次提標(biāo)調(diào)整幅度最大,退休人員養(yǎng)老金水平總體提高3%左右。當(dāng)前我國人口老齡化問題顯著,根據(jù)民政部發(fā)布的《2023年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報》顯示,截至2023年末,全國60周歲及以上老年人口29697萬人,占總?cè)丝诘?1.1%;全國65周歲及以上老年人口21676萬人,占總?cè)丝诘?5.4%。這些政策舉措都將有助于保障老年人的基本生活,減輕家庭負(fù)擔(dān),促進(jìn)社會和諧穩(wěn)定。同時,政府還強(qiáng)調(diào)了對重點(diǎn)群體的支持保障,如向困難群眾發(fā)放一次性生活補(bǔ)助,以及針對學(xué)生群體的獎優(yōu)助困政策。此外,財政部本次會議強(qiáng)調(diào)將順應(yīng)人口發(fā)展變化形勢提出更多增量政策,與之相配合的統(tǒng)計工作也已正在展開。10月10日,國家統(tǒng)計局宣布將在全國范圍內(nèi)開展2024年人口變動情況抽樣調(diào)查,旨在準(zhǔn)確及時地監(jiān)測和反映我國人口發(fā)展變化情況,為下一步制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃以及人口相關(guān)政策提供基礎(chǔ)依據(jù)。

  總體來看,本次會議提出的政策措施體現(xiàn)了對民生的深切關(guān)懷和對社會發(fā)展的長遠(yuǎn)考慮。通過加大財政投入,不僅能夠通過提升教育、醫(yī)療等公共服務(wù)質(zhì)量直接改善民眾的生活水平,還能夠提升社會整體消費(fèi)能力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時,這些政策也有助于縮小社會貧富差距,促進(jìn)社會公平正義,增強(qiáng)民眾的幸福感和獲得感。

  五、“絕不僅僅”的態(tài)度堅決

  此次新聞發(fā)布會態(tài)度誠懇,表態(tài)積極,在介紹完增量政策之后,藍(lán)部長脫稿講到“我再補(bǔ)充一點(diǎn),逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn),這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策,我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”,這一“絕不僅僅”的表述,很大程度上體現(xiàn)了政府加大逆周期調(diào)節(jié)力度的決心,進(jìn)一步打開了財政政策的想象空間。

  一是打開中央政府加杠桿的空間。從法定流程角度來看,根據(jù)《中華人民共和國預(yù)算法》第六十七條規(guī)定,經(jīng)全國人民代表大會批準(zhǔn)的中央預(yù)算和經(jīng)地方各級人民代表大會批準(zhǔn)的地方各級預(yù)算,在執(zhí)行中出現(xiàn)下列情況之一的,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行預(yù)算調(diào)整:(一)需要增加或者減少預(yù)算總支出的;?(二)需要調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金的;??(三)需要調(diào)減預(yù)算安排的重點(diǎn)支出數(shù)額的;(四)需要增加舉借債務(wù)數(shù)額的。?因此不論是增發(fā)國債,還是調(diào)整預(yù)算赤字,在全國人大閉會期間都需要全國人大常委會審議通過。當(dāng)前中央政府杠桿率在25%左右,仍處于較低的水平,相關(guān)表態(tài)打開了中央政府加杠桿發(fā)揮帶動作用的空間。

  二是多措并舉解決年內(nèi)財政缺口。會議提到,“全國一般公共預(yù)算收入執(zhí)行情況低于年初預(yù)算設(shè)定的目標(biāo),我們將多措并舉,綜合施策,確保全年實(shí)現(xiàn)數(shù)字平衡”。年初預(yù)算方面,我國今年的匯總中央和地方預(yù)算,全國一般公共預(yù)算收入223950億元,增長3.3%。加上調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余20940億元,收入總量為244890億元。全國一般公共預(yù)算支出285490億元 (含中央預(yù)備費(fèi)500億元),增長4%。赤字40600億元,比2023年年初預(yù)算增加1800億元。1—8月,全國一般公共預(yù)算收入147776億元,同比下降2.6%;1-8 月,全國政府性基金預(yù)算收入 26821 億元,同比下降 21.1%。假設(shè)按照目前的進(jìn)度比例,全年一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入與年初預(yù)算的缺口在2-3萬億元左右。而政府可以通過多種方式解決,比如對于國債和專項債的結(jié)存限額余額的盤活使用,對于PSL和政策性開發(fā)性金融工具的使用,以及通過全國人大常委會批準(zhǔn)后可以實(shí)施的增發(fā)國債、增加預(yù)算赤字等舉措。

中信建投:四大領(lǐng)域增量政策和一個“絕不僅僅”

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 ?。?)既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進(jìn)展不及預(yù)期,地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實(shí)不到位。(2)經(jīng)濟(jì)增速放緩,宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加劇。(3)近期房地產(chǎn)市場較為波動,市場情緒存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)劣可能,國際資本市場風(fēng)險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。(4)土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大,地方政府債務(wù)違約風(fēng)險上升。(5)地緣政治對抗升級風(fēng)險,俄烏沖突不斷,國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。

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  胡玉瑋:首席政策分析師。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、牛津大學(xué)博士后、歐盟訪問學(xué)者。曾擔(dān)任中國證監(jiān)會研究院國際金融部負(fù)責(zé)人、西班牙對外銀行(BBVA)駐華代表(養(yǎng)老金與保險)、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。世界銀行、國際貨幣基金組織等國際組織顧問專家,中國社科院、中國人民大學(xué)、上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)客座研究員。參與或主持多項國際、國家和部委重大經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域研究課題。主要研究領(lǐng)域:宏觀經(jīng)濟(jì)、國際金融、資本市場。

  馮天澤:中信建投政策分析師,北京大學(xué)理學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士,香港中文大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,曾任職于國家外匯管理局和中金公司,主要研究領(lǐng)域包括:宏觀政策、金融監(jiān)管、匯率及外匯儲備等。

  周之瀚:中信建投政策分析研究員,中國人民大學(xué)理學(xué)學(xué)士、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,北京大學(xué)金融學(xué)博士,曾掛職于中信集團(tuán)。主要研究領(lǐng)域包括:宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、金融監(jiān)管等。

標(biāo)簽: 中信 增量 絕不

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