全球央行“寬松”進(jìn)行中，美聯(lián)儲(chǔ)卻要“變卦”？

快訊 2024年10月12日 17:00 5 admin

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

　　新華財(cái)經(jīng)上海10月12日電（葛佳明）美聯(lián)儲(chǔ)9月降息為全球央行開(kāi)啟進(jìn)一步寬松周期創(chuàng)造了空間，近期包括印度、韓國(guó)和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的央行轉(zhuǎn)向信號(hào)頻現(xiàn)。但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息路徑的押注卻因9月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)大幅波動(dòng)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率提升疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美債利率和美元指數(shù)雙雙走強(qiáng)，資金會(huì)否繼續(xù)遵循歷史規(guī)律流向非美市場(chǎng)再度具有了不確定。

　　各國(guó)央行近期接連轉(zhuǎn)向

　　10月9日，印度央行宣布維持6.5%的基準(zhǔn)利率不變，但將政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)為中性，為該行自2019年6月以來(lái)首次四年來(lái)首次改變政策立場(chǎng)，為今年年末降息做好鋪墊。

　　同日，新西蘭央行加快了寬松步伐，宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%，自8月降息25個(gè)基點(diǎn)后，連續(xù)第二次降息。

　　10月11日，韓國(guó)央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，為2020年疫情以來(lái)的首次降息，或?yàn)槠浣迪⒅芷诘拈_(kāi)始。

　　9月份，包括印尼和菲律賓在內(nèi)的多家新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行選擇降息。其中，印尼央行意外宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%，是自2021年2月以來(lái)首次降息。

　　10月16日，泰國(guó)央行、菲律賓央行以及印尼央行將公布最新利率決議。繼菲律賓和印尼開(kāi)啟降息周期后，泰國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)稱泰國(guó)央行將考慮降息。巴克萊銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shreya Sodhani認(rèn)為，菲律賓央行可能會(huì)在10月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　10月17日，歐洲央行也將公布最新利率決議，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，歐洲央行10月降息25個(gè)基點(diǎn)已“板上釘釘”，將存款利率下調(diào)至3.25%。野村證券在報(bào)告中預(yù)測(cè)，歐洲央行從10月開(kāi)始可能開(kāi)啟連續(xù)降息至2025年6月，共降息175個(gè)基點(diǎn)。

　　分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)后為全球央行后續(xù)降息行動(dòng)打開(kāi)了空間，從近期各國(guó)央行的表態(tài)來(lái)看，通脹放緩及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂成為轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵。

　　7-8月，印度通脹率已連續(xù)兩個(gè)月降至印度央行4%的目標(biāo)以下，與此同時(shí)印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一定放緩跡象，9月制造業(yè)PMI初值降至56.7，服務(wù)業(yè)PMI降至58.9。

　　韓國(guó)方面，9月CPI同比降至1.6%，2021年初以來(lái)首次降至2%以下，二季度實(shí)際GDP環(huán)比下降0.2%，在2022年四季度之后時(shí)隔1年6個(gè)月再次出現(xiàn)GDP環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)

　　歐洲方面，德國(guó)政府近期下調(diào)了對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，稱今年德國(guó)GDP將萎縮0.2%，這讓德國(guó)面臨自21世紀(jì)初以來(lái)的首次兩年期經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅波動(dòng)

　　9月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了四年來(lái)首次降息，以“非常規(guī)”降息50基點(diǎn)開(kāi)局。美聯(lián)儲(chǔ)解釋稱，此次降息并非美聯(lián)儲(chǔ)急于行動(dòng)，是對(duì)當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的正常應(yīng)對(duì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)更新后的點(diǎn)陣圖顯示，2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，此前預(yù)期為5.1%：即這次降息50個(gè)基點(diǎn)后，今年還有至少兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

　　但近期美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的走強(qiáng)再度影響了市場(chǎng)關(guān)于降息的預(yù)期。

　　9月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)人數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)25.4萬(wàn)。CPI同比上漲2.4%也高于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，最新公布的9月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，三周前美聯(lián)儲(chǔ)做出50bp降息決定時(shí)存在較大分歧。

　　上述因素都使得接下來(lái)的兩次降息懸念再起。目前，芝商所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率不變的概率從一周前的2.6%升至10.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為近90%。

全球央行“寬松”進(jìn)行中，美聯(lián)儲(chǔ)卻要“變卦”？

　　降息交易告一段落？

　　受益于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，9月以來(lái)全球市場(chǎng)資金凈流入是新興市場(chǎng)的趨勢(shì)。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)9月漲幅達(dá)到了6.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲2.3%。

全球央行“寬松”進(jìn)行中，美聯(lián)儲(chǔ)卻要“變卦”？

　　從過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)降息周期后的資產(chǎn)表現(xiàn)看，受益于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，降息初期新興市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于美股。在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息之后，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)延續(xù)了歷史規(guī)律。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)高瑞東認(rèn)為，短期來(lái)看，由于通脹數(shù)據(jù)較前期已有明顯回落，美聯(lián)儲(chǔ)決策的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力市場(chǎng)，尤其是近期颶風(fēng)沖擊下，或繼續(xù)降息進(jìn)一步呵護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)。

　　但從中期來(lái)看，高瑞東稱，美國(guó)去通脹進(jìn)程仍在反復(fù)，通脹進(jìn)一步回落難度較大，尤其是在降息推動(dòng)下需求重啟會(huì)帶來(lái)部分通脹壓力，基于此，美聯(lián)儲(chǔ)仍要在穩(wěn)定勞動(dòng)力市場(chǎng)和控制通脹之間尋求平衡，這表明未來(lái)降息步伐或?qū)⒎啪彛迪⒙窂饺源嬖诓淮_定性。

　　中泰證券固收首席分析師肖雨認(rèn)為，“降息交易”告一段落，強(qiáng)美元或?qū)⒊掷m(xù)，后續(xù)關(guān)注地緣、大選等因素對(duì)資產(chǎn)影響。短期來(lái)看，隨著“降息交易”告一段落，海外資產(chǎn)的分母端波動(dòng)性收斂，強(qiáng)美元或持續(xù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性疊加降息預(yù)期回調(diào)，美元指數(shù)或難低于102。美股定價(jià)重心回到分子端，美債利率短期難有大幅下行空間。