【華安證券港股互聯(lián)網(wǎng)金榮】業(yè)績韌性持續(xù)驗證，關注估值修復機會

快訊 2024年10月04日 13:30 3 admin

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)點評：業(yè)績韌性持續(xù)驗證，關注估值修復機會

　　行業(yè)評級：增持

　　報告日期： 2024-10-03

　　分析師：金榮

　　執(zhí)業(yè)證書號：S0010521080002

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　　主要觀點：

　　24Q2業(yè)績持續(xù)驗證經(jīng)營韌性，受益于宏觀預期修復。

　　按照我們覆蓋的港股互聯(lián)網(wǎng)標的，24Q2財季，80%的互聯(lián)網(wǎng)公司收入高于市場一致預期，實現(xiàn)了高于行業(yè)增速的增長，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)公司對經(jīng)濟的拉動作用；90%的互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤超出市場一致預期，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)公司嚴格的經(jīng)營紀律、快速調整能力，及增長飛輪帶來的優(yōu)勢。隨著頭部電商平臺低價策略的調整，24H2相較于 24H1競爭有望趨緩，經(jīng)營效率有望提升；騰訊、嗶哩嗶哩新游強勁，有望為 24H2貢獻增量業(yè)績；美團、攜程等垂直領域公司行業(yè)積累深厚，經(jīng)營能力持續(xù)驗證，我們在24Q2業(yè)績后上調其2024年利潤預測。后續(xù)隨著預期回暖，互聯(lián)網(wǎng)公司的EPS或具備較大彈性。

　　政策預期穩(wěn)定，互聯(lián)互通持續(xù)打通，有望助力互聯(lián)網(wǎng)公司彌補短板，進一步提高經(jīng)營效率。

　　8月 30日，國家市場監(jiān)督管理總局正式宣布“阿里巴巴完成三年整改”，同時提到公司“認真落實平臺主體責任，健全企業(yè)合規(guī)管理制度，提升平臺內商家和消費者服務水平，合規(guī)整改工作取得良好成效”。體現(xiàn)了在由治促興背景下對平臺經(jīng)濟重要意義的肯定，穩(wěn)定了政策預期。同時，9月 27日起，淘寶已正式接入微信支付，此前淘寶亦在微信進行廣告投放。同時，淘寶天貓即將正式接入京東物流，預計于10月中旬上線，京東也將接入菜鳥速遞和菜鳥驛站。京東同時也將正式接入支付寶支付，預計在雙11前夕推出?；ヂ?lián)網(wǎng)互聯(lián)互通的進一步推進，有助于在更加市場化競爭的環(huán)境下，為企業(yè)提高經(jīng)營效率和提供新的增長入口，同時促進平臺生態(tài)長期健康發(fā)展。

【華安證券港股互聯(lián)網(wǎng)金榮】業(yè)績韌性持續(xù)驗證，關注估值修復機會

　　通過回購和分紅，持續(xù)加大股東回報。

　　根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，騰訊控股年初至2024年 9月 26日，累計回購 882億港幣股票，累計回購股本數(shù)2.49億股；美團-W年初至2024年 9月 26日，累計回購 281億港幣股票，累計回購股本數(shù)2.61億股；快手-W年初至 2024年 9月 23日，累計回購39.8億港幣股票，累計回購股本9111萬股。按照 2024年 10月 2日收盤市值估算，美團、騰訊、快手YTD回購金額占市值比例分別為2.3%/2.0%/1.5%。阿里巴巴-W、京東集團-SW等均有完善的股票回購計劃，提供穩(wěn)定的股東回報。其他互聯(lián)網(wǎng)公司也在逐步啟動股票回購，增厚股東回報。

　　生成式AI領域積極布局，充分發(fā)揮技術積累優(yōu)勢，有望受益大模型機遇，開啟新產(chǎn)品周期。

　　我們復盤Microsoft、Google 等海外相關領域公司，均通過不斷上線新產(chǎn)品和迭代新科技持續(xù)延長公司的生命周期。而對于國內頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺而言，我們認為在過去的發(fā)展過程中，互聯(lián)網(wǎng)公司在數(shù)據(jù)、算法、技術、組織、經(jīng)營能力等多方面長時間積累了優(yōu)勢，將充分受益生成式AI周期。如騰訊自 2016年成立AI Lab推動人工智能基礎研究和應用，其混元大模型持續(xù)迭代，并多場景應用；阿里巴巴自 2017年成立達摩院以來在AI、ML、NLP、CV領域持續(xù)探索，阿里巴巴在其CY24Q2的財報會上表示，AI產(chǎn)品收入持續(xù)實現(xiàn)三位數(shù)增長。其他互聯(lián)網(wǎng)公司在AI大模型或者應用領域亦有所布局。

　　投資建議

　　目前重點互聯(lián)網(wǎng)公司大多處在25年10-20xPE之間。其中泛本地生活類公司建議關注賽道頭部公司，美團-W、攜程集團-S，根據(jù)2024年 10月 2日收盤價，其 2025年PEG分別為 0.59/0.75；短視頻領域建議關注經(jīng)營能力持續(xù)提升，內容及貨架雙輪驅動短視頻電商發(fā)展的快手-W，根據(jù) 2024年 10月 2日收盤價，其 2025年PE為 10x；同時建議關注預計2025年經(jīng)調整歸母凈利潤扭虧為盈，且今年受到游戲產(chǎn)品催化的嗶哩嗶哩-W；AI領域建議關注小米集團-W，有望受益于AI手機，同時汽車業(yè)務在 2025年將維持高速發(fā)展；及AI功能提升付費轉化率的美圖公司；價格策略調整有望減緩電商競爭，建議關注9月納入港股通的阿里巴巴-W。

　　l 風險提示

　　消費恢復不及預期風險、用戶增長不及預期風險、行業(yè)競爭格局劇變風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、政策及監(jiān)管趨嚴風險、科技創(chuàng)新落地進展不及預期風險。

　　分析師與研究助理簡介

　　分析師：金榮，香港中文大學經(jīng)濟學碩士，天津大學數(shù)學與應用數(shù)學學士，曾就職于申萬宏源證券研究所及頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，金融及產(chǎn)業(yè)復合背景，善于結合產(chǎn)業(yè)及投資視角進行賣方研究。2015年水晶球第三名及2017年新財富第四名核心成員。執(zhí)業(yè)證書編號：S0010521080002

　　重要聲明

　　分析師聲明

　　本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

　　免責聲明

　　華安證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規(guī)渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構無關。華安證券及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。

　　本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯(lián)絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經(jīng)本公司授權，私自轉載或者轉發(fā)本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發(fā)者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。

　　投資評級說明

　　以本報告發(fā)布之日起6個月內，證券（或行業(yè)指數(shù)）相對于同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準，A股以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。定義如下：

　　行業(yè)評級體系

　　增持—未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數(shù) 5%以上；

　　中性—未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數(shù)的變動幅度相差-5%至 5%；

　　減持—未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數(shù) 5%以上；

　　公司評級體系

　　買入—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數(shù)15%以上；

　　增持—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數(shù)5%至15%；

　　中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%；

　　減持—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數(shù)5%至15%；

　　賣出—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數(shù)15%以上；

　　無評級—因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。

標簽：金榮華安港股