來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報(bào)道

　　四年來(lái)首次，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)利率50基點(diǎn)。受此消息提振，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價(jià)格一度突破2620美元/盎司高位。

　　分析人士指出，黃金價(jià)格將受到三方面支撐，美聯(lián)儲(chǔ)降息提振黃金表現(xiàn)；全球央行購(gòu)買黃金儲(chǔ)備上升亦形成對(duì)現(xiàn)貨金的支撐；地緣政治事件會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)仍然受到追捧。

　　黃金價(jià)格將繼續(xù)沖高還是回調(diào)？投資者又該如何布局？

　　黃金上漲動(dòng)力十足

　　北京時(shí)間9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%—5.00%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來(lái)首次降息，此次降息標(biāo)志著美國(guó)“40年來(lái)最激進(jìn)加息周期”結(jié)束，正式轉(zhuǎn)向進(jìn)入到降息周期。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）方面認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息利好黃金，因?yàn)檫@意味著持有非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本下降。黃金上漲勢(shì)頭有望延續(xù)。投資需求增加將驅(qū)動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上行，預(yù)計(jì)金價(jià)明年6月有望上看2700美元/盎司。面對(duì)宏觀和地緣政治的不確定性，從投資組合角度來(lái)看，黃金的避險(xiǎn)屬性也使其頗具吸引力。

　　華安基金方面也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息利好黃金。在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金的價(jià)格是以美元為計(jì)價(jià)單位，而且黃金“天然是貨幣”。當(dāng)美元升值時(shí)，相對(duì)來(lái)說(shuō)黃金的購(gòu)買力下降，導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌；反之，黃金價(jià)格上漲。并且，美元與黃金都有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性。當(dāng)美元走勢(shì)疲軟時(shí)，投資者更偏向于利用黃金來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元收益率下降、美元投資需求降低、美元指數(shù)下跌等因素，對(duì)黃金價(jià)格形成利好。

　　華安基金方面分析稱，長(zhǎng)期來(lái)看，黃金價(jià)格與美債實(shí)際收益率呈反向變化關(guān)系。因?yàn)辄S金是非生息資產(chǎn)，在實(shí)際利率上升時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他生息資產(chǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)降息，則名義利率降低，帶動(dòng)實(shí)際利率下降，促進(jìn)金價(jià)上漲。此外，美聯(lián)儲(chǔ)表示，貨幣政策已經(jīng)從單純地抗通脹轉(zhuǎn)向兼顧通脹和穩(wěn)定就業(yè)。疊加降息有望增加市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量，可能促進(jìn)通脹水平提升，進(jìn)一步降低實(shí)際利率，或?qū)⒗命S金。

　　“21世紀(jì)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)三次主要降息周期中黃金表現(xiàn)亮眼，累計(jì)漲幅在10%以上。其中，2007年的降息周期內(nèi)，黃金的累計(jì)漲幅超30%?！比A安基金方面指出。

　　值得一提的是，近期歐洲央行決定將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)之后，以歐元計(jì)價(jià)的黃金出現(xiàn)決定性的上漲?！斑@表明，從歐元流出的資本進(jìn)入黃金市場(chǎng)?！北本S金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員李躍鋒告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

　　在渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰看來(lái)，黃金以往在降息前的幾個(gè)月和寬松周期的初期表現(xiàn)良好，在軟著陸以外的時(shí)期表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁?！皻v史數(shù)據(jù)顯示，在寬松周期的初期做多黃金可能是有益的，不過(guò)到了寬松周期的中期，黃金的表現(xiàn)通常更為參差。隨著利率走低，我們將黃金的3個(gè)月和12個(gè)月預(yù)期價(jià)格分別上調(diào)至每盎司2550美元和2625美元。不可否認(rèn)，目前降息對(duì)于黃金的定價(jià)已經(jīng)比較充分，我們認(rèn)為繼續(xù)單獨(dú)投機(jī)黃金的風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升，但是黃金可以作為提升投資多元化的工具，不但具備正面驅(qū)動(dòng)力，其性質(zhì)還可成為投資組合多元化配置中重要的一環(huán)?！蓖蹶拷鼙硎尽?/p>

　　廣發(fā)期貨高級(jí)黃金投資分析師葉倩寧認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)降息后經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，美債實(shí)際利率下降有限，隨之而來(lái)的可能是經(jīng)濟(jì)回暖伴隨實(shí)際利率回升，故而貴金屬漲幅有限并可能出現(xiàn)利多出盡；若發(fā)生“實(shí)質(zhì)性衰退”，降息速度未必快于通脹下降速度，并可能出現(xiàn)恐慌帶來(lái)流動(dòng)性緊張，金銀價(jià)格短期可能會(huì)下跌，但隨著持續(xù)深度降息來(lái)挽救經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性會(huì)加速寬松，后期上漲驅(qū)動(dòng)較大。

　　9月初，中國(guó)人民銀行更新的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2024年8月末，黃金儲(chǔ)備報(bào)7280萬(wàn)盎司，與上月持平，已是中國(guó)人民銀行連續(xù)第四個(gè)月暫停增持黃金。

　　招商銀行（600036.SH）方面認(rèn)為，盡管央行購(gòu)金邏輯在近期出現(xiàn)一定程度的弱化，如中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月停止購(gòu)金、全球央行的二季度購(gòu)金量環(huán)比下滑等，但美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，美債實(shí)際利率、美元均在偏低位運(yùn)行，對(duì)黃金利多，也成為當(dāng)下階段影響黃金走勢(shì)最為核心的因素。同時(shí)，俄烏沖突仍然有所反復(fù)，在情緒上也對(duì)黃金構(gòu)成了利好。

　　興業(yè)研究首席匯率研究員郭嘉沂指出：“從全球產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期來(lái)講，我們處于舊技術(shù)周期和新技術(shù)周期切換的時(shí)間段。以美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率作為一個(gè)標(biāo)的來(lái)觀測(cè)，只要新的產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期沒(méi)有進(jìn)入過(guò)熱期，美國(guó)的全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率沒(méi)有明顯提升，黃金長(zhǎng)期上漲的大的邏輯非常完備。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的預(yù)測(cè)，在2026年之前，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率都不會(huì)出現(xiàn)明顯的提升。在這樣的背景下，我們繼續(xù)看好黃金?！?/p>

　　值得一提的是，“九月魔咒”成為市場(chǎng)擔(dān)憂金價(jià)下跌的因素之一。歷史上9月通常被視為黃金市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的一個(gè)月份。從2017年以來(lái)，黃金在9月的平均跌幅達(dá)到3.2%，這一趨勢(shì)被稱為“九月魔咒”。

　　對(duì)此，王昕杰分析，9月確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)較為低迷的月份，除了黃金，美股在過(guò)去50年，9月也是回報(bào)最差的月份。但今年的狀況可能有些不一樣，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地對(duì)黃金來(lái)說(shuō)仍然會(huì)有一定程度的推動(dòng)。另外，黃金在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)有著出色的表現(xiàn)記錄。

　　展望金價(jià)走勢(shì)，李躍鋒指出，由于全球主要央行實(shí)施貨幣寬松政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)總統(tǒng)選舉、黃金ETF強(qiáng)勁需求以及場(chǎng)外實(shí)物需求等因素的推動(dòng)，黃金價(jià)格可能在2024年年底達(dá)到每盎司2700美元，并在2025年中期達(dá)到3000美元。

　　多元投資分散風(fēng)險(xiǎn)

　　世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年二季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，二季度全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）同比增長(zhǎng)4%至1258噸，創(chuàng)下有該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以來(lái)最強(qiáng)勁的二季度需求。二季度場(chǎng)外交易（OTC）需求強(qiáng)勁，同比顯著增長(zhǎng)53%至329噸，為全球黃金需求提供助力。

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)黃金市場(chǎng)帶來(lái)提振外，黃金的避險(xiǎn)屬性也使其受到投資者青睞。

　　“自1953年以來(lái)的11次經(jīng)濟(jì)衰退期間中，黃金平均回報(bào)率為11.8%。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇也推動(dòng)了避險(xiǎn)需求，中東緊張局勢(shì)的升溫也是黃金價(jià)格的支持性因素。而即便在其他相對(duì)和諧的區(qū)域，即將到來(lái)的美國(guó)大選也帶來(lái)了另一層政策不確定性。這些因素強(qiáng)化了我們?cè)诙嘣顿Y組合中提升黃金的配置。面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治、通脹和政府缺乏財(cái)政紀(jì)律等風(fēng)險(xiǎn)，黃金是有效的避險(xiǎn)工具?！蓖蹶拷苤赋?。

　　華安基金方面指出，在資產(chǎn)配置組合中，黃金與大多數(shù)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)都在0.3以下，與A股市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)在0.2以下，屬于低度相關(guān)范疇，這使得它在降低整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。另外，在宏觀環(huán)境變動(dòng)下，黃金定價(jià)的影響因素雖然會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，但黃金本身的收益風(fēng)險(xiǎn)特征卻長(zhǎng)期不改。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去八年，黃金具有不錯(cuò)的表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)AU9999七年收益取正，具有較好投資價(jià)值。

　　在當(dāng)前行情下，投資者該如何把握入場(chǎng)機(jī)會(huì)？

　　華安基金方面建議，對(duì)于未持有黃金的投資者來(lái)說(shuō)，相對(duì)于投資實(shí)物黃金，黃金ETF的投資門(mén)檻較低、流動(dòng)性更強(qiáng)、操作更方便。在投資組合中加入黃金，能多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，但一次性全部投入的風(fēng)險(xiǎn)較高，可以考慮采用定投的方式，攤薄成本。

　　葉倩寧分析稱，9月正值三季度末，受到市場(chǎng)流動(dòng)性收緊因素影響黃金往往表現(xiàn)不佳，然而目前美聯(lián)儲(chǔ)降息“落靴”，疊加在“去美元化”背景下央行購(gòu)金的節(jié)奏保持穩(wěn)定，地緣局勢(shì)使避險(xiǎn)需求不減，都對(duì)金價(jià)形成支撐。若金價(jià)高位回調(diào)，則有利于長(zhǎng)線投資者低位配置，因此整體易漲難跌。

　　中信建投（601066.SH）在報(bào)告中提示道，金價(jià)當(dāng)前已處于歷史最高位，短期來(lái)看，或?qū)⒚媾R較大的波動(dòng)，投資難度有所上升，普通投資者應(yīng)注意倉(cāng)位控制，理性投資，避免盲目追高。黃金是一種投資資產(chǎn)而非投機(jī)資產(chǎn)，將黃金作為長(zhǎng)期投資的一部分，有助于在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中為投資組合增加一定穩(wěn)定性。