精密制造平臺(tái)型龍頭標(biāo)桿，業(yè)務(wù)布局多元化前景遼闊。公司以消費(fèi)電子連接器起家，通過(guò)內(nèi)生外延現(xiàn)已形成精密零組件到功能模組再到系統(tǒng)集成的全方位能力，橫向布局消費(fèi)電子、汽車電子、通訊等三大應(yīng)用領(lǐng)域。公司消費(fèi)電子基本盤穩(wěn)固，做深客戶做大價(jià)值，有望在未來(lái)3-5 年內(nèi)保持快速增長(zhǎng)，并在之后仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)公司依托在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的強(qiáng)大的全球化精密制造和開(kāi)發(fā)能力，成功在汽車和通訊領(lǐng)域取得頭部客戶信賴，經(jīng)過(guò)前期布局也已進(jìn)入收獲放量階段，產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量、客戶覆蓋度雙維成長(zhǎng)，將成為后續(xù)公司增長(zhǎng)動(dòng)能。 AI 賦能北美大客戶創(chuàng)新周期開(kāi)啟，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方興未艾。公司深度參與北美大客戶主要終端品類的創(chuàng)新，十余年來(lái)公司圍繞大客戶需求，以材料、工藝、制程為技術(shù)底座夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)垂直整合提高在大客戶供應(yīng)鏈中的地位以及價(jià)值量。 行業(yè)層面，北美大客戶AI 軟硬件創(chuàng)新有望推動(dòng)其產(chǎn)品開(kāi)啟新一輪換機(jī)潮；公司層面，立臻手機(jī)組裝業(yè)務(wù)份額有望持續(xù)提升，帶來(lái)利潤(rùn)彈性；立鎧也有望受益于大客戶穩(wěn)定量產(chǎn)的產(chǎn)品線以及大客戶XR 產(chǎn)品持續(xù)迭代，同時(shí)公司在零組件環(huán)節(jié)不斷拓展能力圈，未來(lái)產(chǎn)品覆蓋度有望進(jìn)一步深化帶動(dòng)單機(jī)價(jià)值量增長(zhǎng)。 “通訊+汽車”開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線，積淀深厚卡位明確快速起量。公司汽車及通訊業(yè)務(wù)發(fā)展異曲同工，以拳頭產(chǎn)品線束及連接器產(chǎn)品帶動(dòng)其他產(chǎn)品線發(fā)展。當(dāng)前公司通訊業(yè)務(wù)已形成電連接、光連接、射頻通信、熱管理、電源五大產(chǎn)品線，在銅連接產(chǎn)品的帶動(dòng)下，公司光模塊產(chǎn)品已快速進(jìn)入前三大數(shù)據(jù)中心客戶項(xiàng)目，散熱產(chǎn)品也得到國(guó)際上大的數(shù)據(jù)中心客戶認(rèn)可，未來(lái)幾年有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，電源模塊也正在進(jìn)入AI 服務(wù)器系統(tǒng)項(xiàng)目，未來(lái)公司通訊互聯(lián)業(yè)務(wù)各產(chǎn)品線有望百花齊放。汽車業(yè)務(wù)方面，目前公司產(chǎn)品品類布局在整車單車價(jià)值量近3 萬(wàn)元人民幣，充分利用在消費(fèi)電子和通信領(lǐng)域深耕多年所積累的規(guī)模量產(chǎn)及研發(fā)能力、快速迭代能力，結(jié)合對(duì)車規(guī)級(jí)產(chǎn)品安全性與可靠性的深刻理解，迅速實(shí)現(xiàn)向汽車產(chǎn)業(yè)的跨界賦能。2023 年，汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)上升，達(dá)到92.5 億元，同比增長(zhǎng)50%。 我們預(yù)測(cè)公司24-26 年每股收益分別為1.90/2.45/3.02 元，根據(jù)可比公司24 年平均23 倍PE 估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為43.70 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 大客戶占比較高風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險(xiǎn) 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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