勞動力市場已然放緩 美聯(lián)儲9月降息25個基點真的夠嗎？
轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)
美聯(lián)儲準(zhǔn)備在本月開始放松其緊縮政策，原因是通脹降溫，勞動力市場放緩。政策制定者現(xiàn)在面臨的一個重大問題是，是否25個基點的降息幅度就能讓經(jīng)濟(jì)保持?jǐn)U張態(tài)勢。
上周五公布的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，過去三個月美國的招聘步伐放緩，降至2020年疫情爆發(fā)以來的最低水平。盡管如此，這些數(shù)字仍讓投資者對美聯(lián)儲官員是否會在9月17日至18日的會議上選擇大幅降息表示懷疑。
該報告為美聯(lián)儲內(nèi)部的激烈辯論奠定了基礎(chǔ)，一邊是像美聯(lián)儲主席鮑威爾這樣的官員，他們可能傾向于大幅降息以確保美聯(lián)儲不會落后于形勢，而另一邊則是那些“仍在猶豫是否要降息25個基點”的官員，畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示。
在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲犯了行動過慢的錯誤，導(dǎo)致自1980年代初以來最嚴(yán)重的通脹浪潮未能及時得到控制，削弱了美國家庭的購買力。如果這次行動過慢，他們可能會導(dǎo)致失業(yè)率上升，并將經(jīng)濟(jì)推入衰退。
Swonk說，“鮑威爾現(xiàn)在一定在思考自己的政治遺產(chǎn)，他必須真正做到軟著陸?！?/p>
美聯(lián)儲官員面臨的選擇是逐漸放松還是大幅降息，這注定會引發(fā)爭議，且在貨幣政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)折時經(jīng)常發(fā)生。
隨著大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)現(xiàn)在都呈下降趨勢，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，采取謹(jǐn)慎的措施比積極行動風(fēng)險更大。隨著消費者減少支出，失業(yè)率上升會迅速變成自我強(qiáng)化，進(jìn)而導(dǎo)致更多公司裁員。失業(yè)率已經(jīng)從去年的低點上升了近一個百分點，觸發(fā)了一個名為“薩姆規(guī)則”的衰退指標(biāo)。
“這引發(fā)了一些嚴(yán)重的問題，不僅僅是關(guān)于這次會議，還包括未來幾個月，”芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周五表示?！拔覀?nèi)绾闻Ψ乐故聭B(tài)變得更糟？”
美國勞工統(tǒng)計局于9月4日發(fā)布的另一份報告顯示，7月的職位空缺降至2021年初以來的最低水平。職位空缺與失業(yè)人數(shù)的比率——在疫情期間勞動力短缺的高峰時期曾一度高達(dá)2：1——現(xiàn)在已回落至約1：1。
這兩份報告都緊隨鮑威爾8月23日的言論，他在懷俄明州杰克遜霍爾的會議上表示，他和他的同事“不尋求也不歡迎勞動力市場條件進(jìn)一步降溫”。
“鮑威爾試圖將美聯(lián)儲拉向鴿派方向，”SGH Macro Advisors首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy表示?！叭绻?jīng)濟(jì)意外放緩而利率過高，經(jīng)濟(jì)將無法適應(yīng)這種情況?！?/p>
上周五，就業(yè)報告最初導(dǎo)致投資者加大了對美聯(lián)儲降息50個基點的押注，金融市場出現(xiàn)大幅波動。幾個小時后，美聯(lián)儲理事沃勒暗示，在未來幾個月發(fā)布更多數(shù)據(jù)之前，降息50個基點點的可能性不大，這些押注被削減。
美國政府將在美聯(lián)儲9月政策會議和11月6日至7日的下次會議之間公布另外兩份非農(nóng)就業(yè)報告。投資者目前對11月和12月的會議降息50個基點的可能性持樂觀態(tài)度。
“美聯(lián)儲往往采取漸進(jìn)式的方式，”美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Juneau表示。“如果經(jīng)濟(jì)活動依然保持強(qiáng)勁，他們不希望向市場發(fā)出錯誤的信號，總的來說，美國經(jīng)濟(jì)似乎仍然表現(xiàn)良好。”
如果美聯(lián)儲本月降息25個基點，11月和12月降息50個基點，這將使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間降至4%至4.25%，不過這一水平仍然遠(yuǎn)高于大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為的“中性”水平，給經(jīng)濟(jì)活動帶來壓力。
通脹風(fēng)險
最近幾周，一些美聯(lián)儲官員表示，他們?nèi)匀粨?dān)心如果美聯(lián)儲過快降息并刺激經(jīng)濟(jì)活動，通脹會面臨上行風(fēng)險。美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)——核心PCE物價指數(shù)仍為2.5%，略高于其2%的目標(biāo)。
這些政策制定者還可以指出裁員趨勢，盡管招聘放緩，但裁員率仍然很低。
“歷史告訴我們，過早放松貨幣政策是一個危險的賭博，可能會重新燃起通脹，并在經(jīng)濟(jì)中持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年，”亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克在9月4日發(fā)表的文章中寫道。
對鮑威爾來說，勞動力市場放緩的風(fēng)險破壞了美聯(lián)儲迄今為止取得的一項非凡成就——軟著陸。在2022年和2023年，美聯(lián)儲啟動了40年來最激進(jìn)的緊縮周期，以抑制通脹。在不引發(fā)衰退的情況下將通脹降至合理水平將是一項罕見的成就。
而實現(xiàn)這一目標(biāo)可能取決于未來幾輪利率決議。文藝復(fù)興宏觀研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Dutta說：“美聯(lián)儲應(yīng)該在失業(yè)率增長相對溫和的時候就開始行動，而不是等到它變得如此明顯，那時候就已經(jīng)太晚了?！?/p>
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