“醫(yī)美茅”愛美客血崩,市值蒸發(fā)超千億還沒結(jié)束?
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來源:英才商業(yè)?
原創(chuàng)?曉楠?
前兩年備受追捧的“她經(jīng)濟“,在當(dāng)前環(huán)境下終于也扛不住了。
8月21號,被網(wǎng)友稱為“醫(yī)美茅”的愛美客公布了2024年上半年的成績單。
數(shù)據(jù)顯示,上半年愛美客營業(yè)收入了16.57億元,同比增長13.53%;凈利潤為11.21億元,同比增長16.35%。
從數(shù)據(jù)的表面上看似乎不錯,但是卻和市場預(yù)期相去甚遠。
愛美客的財報公布后,股價就直接跳水,幾個交易日就下跌近20%,股價創(chuàng)近四年新低。
那這份財報到底反應(yīng)出一個什么樣的預(yù)期呢?
根據(jù)半年報現(xiàn)實,一季度愛美客的營收是8.08億元,同比增長28.24%;凈利潤為5.27億元,同比增長27.38%。
但是到了二季度,營收增速就明顯放緩了。二季度愛美客的營收是8.49億元,比去年僅僅多了2.35%;凈利潤為5.93億元,同比增長8.03%。
也就是說,二季度愛美客的營收和凈利潤增速都降到了個位數(shù),造成了季度增速的直接失速導(dǎo)致了此次大跌。
所以,愛美客雖然業(yè)績看起來不錯,但股價不斷創(chuàng)新低也就不足為奇了。
而如果拉長時間看,從愛美客三年前醫(yī)美高年更高點近600元每股計算,愛美客三年跌了超過75%,市值蒸發(fā)了接近1400億元,到現(xiàn)在僅剩下400多億的市值。
那愛美客這種營收失速和長期的市值蒸發(fā)背后的原因是什么呢?
01
醫(yī)美的暴利生意
在過往,茅臺酒成為了眾多嗜酒男士的至愛;而玻尿酸則因成為追求美麗女性的必需品而被稱為“醫(yī)美茅”。2020年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)因其巨大的商業(yè)潛力而備受市場追捧。
2020年9月,被譽為“醫(yī)美茅”的愛美客成功在深圳證券交易所掛牌上市。通過其招股說明書,這一追求美麗的產(chǎn)業(yè)揭開了其神秘的面紗。
一款成本僅32元的玻尿酸產(chǎn)品,出廠價竟高達2500元,而最終在市場上的售價更是飆升至10800元,這一數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的高利潤特性。
隨后愛美客的上市引發(fā)了市場的狂熱,加之其高速的增長勢頭和巨大的市場擴展?jié)摿?,使得愛美客的發(fā)行價從118.27元一路飆升至1331.02元(除權(quán)價格),市值也大有沖擊2000億的勢頭。尤其是愛美客當(dāng)時的銷售毛利率已經(jīng)達到了驚人的92.63%,市場上已經(jīng)可以拿來和茅臺一較高下了。? ?
極高的毛利率和產(chǎn)品的獨特性,構(gòu)筑起了愛美客的競爭壁壘。
從愛美客近幾年的發(fā)展來看,其超高的毛利率和業(yè)績增長速度似乎驗證了醫(yī)美行業(yè)的快速增長。據(jù)財報顯示,從2016年至2023年,愛美客的營業(yè)收入從1.41億元增長至28.69億元,七年時間增長超過19倍;凈利潤則從5338萬元增長至18.58億元,增幅達到33.8倍。
能獲得如此耀眼的財務(wù)表現(xiàn),主要得益于在醫(yī)美產(chǎn)品中的先發(fā)優(yōu)勢。
2009年,該公司推出了其首款產(chǎn)品“逸美”,此舉打破了醫(yī)療美容行業(yè)對進口透明質(zhì)酸的依賴,然而,該產(chǎn)品并未能立即為愛美客公司贏得顯著的市場聲譽。
轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2016年左右,當(dāng)時,2015年國內(nèi)首款無痛型透明質(zhì)酸注射填充產(chǎn)品愛芙萊、愛美飛正式推出。緊接著在次年,愛美客公司的嗨體產(chǎn)品獲得了國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)的批準(zhǔn),并于2017年正式上市,成為國內(nèi)首款專門用于頸部皺紋填充的注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液。
作為國內(nèi)唯一獲批的頸紋修復(fù)產(chǎn)品,嗨體自2017年上市以來迅速在市場上取得了成功,其銷量在2018年和2019年連續(xù)兩年翻倍增長,從2017年的11.97萬支增長至2019年的68.8萬支,銷售收入也從0.34億元增長至2.43億元。
2019年,該公司的綜合毛利率達到了92.63%,這一數(shù)字甚至超過了貴州茅臺的91.30%。此外,由于注射類玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品的研發(fā)、臨床試驗以及注冊申報周期通常需要2至5年,因此市場上合規(guī)的產(chǎn)品數(shù)量相對較少。? ?
因此,哪家企業(yè)的產(chǎn)品能夠率先獲得認證,便能在政策保障下獲得先發(fā)優(yōu)勢,知道現(xiàn)在愛美客仍然受這一優(yōu)勢的余溫。
根據(jù)愛美客2024年上半年的財報顯示,其毛利率高達94.91%,凈利率也高達67.68%。財報顯示,愛美客的主要產(chǎn)品分為溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品。
具體而言,其溶液類注射產(chǎn)品在上半年實現(xiàn)了9.76億元的營業(yè)收入,較上年同期增長了11.65%;凝膠類注射產(chǎn)品上半年實現(xiàn)了6.49億元的營業(yè)收入,較上年同期增長了14.57%。
其中,溶液類注射產(chǎn)品的毛利率為93.98%,而凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率更是高達97.98%。由此可見,較低的生產(chǎn)成本和較高的單價,使得愛美客的美麗產(chǎn)業(yè)依舊保持著高額的利潤空間。
02
山雨欲來
那愛美客的這種增長放緩的背后是什么原因呢?主要歸結(jié)于以下幾個方面:
首先是市場增速已經(jīng)放緩,根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024-2030年中國醫(yī)療美容行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢研究預(yù)測報告》,2023年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達到2666億元,預(yù)計2024年將增長至2880億元。盡管市場仍在增長,但增長速度已出現(xiàn)減緩跡象。
第二,與茅臺產(chǎn)品的獨特性不同,愛美客的醫(yī)美產(chǎn)品并非不可替代。一旦其核心產(chǎn)品市場出現(xiàn)缺失或達到增長上限,將對愛美客的成長性構(gòu)成重大利空。
當(dāng)前注射用醫(yī)美產(chǎn)品的供給市場已逐步成熟,為新產(chǎn)品上市創(chuàng)造了有利條件。在技術(shù)成熟的基礎(chǔ)上,供給市場的產(chǎn)品設(shè)計和備案流程已得到優(yōu)化,預(yù)計將迎來產(chǎn)品供給的爆發(fā)期。據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù),截至2023年末,中國共有59款經(jīng)審批且在有效期內(nèi)的玻尿酸注射產(chǎn)品,均為三類醫(yī)療器械,其中26款為國產(chǎn),33款為進口。
此外,重組蛋白的興起對嗨體的應(yīng)用市場構(gòu)成了挑戰(zhàn)。2023年8月,錦波生物的注射用重組膠原蛋白獲得批準(zhǔn),盡管其作用部位為額部,但未來是否會將膠原蛋白的熱潮擴展至頸部市場,目前尚不明確。
第三、除了產(chǎn)品層面,愛美客還面臨激烈的同行競爭壓力,眾多企業(yè)均希望在這一高毛利領(lǐng)域分一杯羹。特別是愛美客目前主打的兩款產(chǎn)品,正面臨前所未有的競爭挑戰(zhàn)。? ?
7月30日,華熙生物的“潤致·格格”獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市,成為我國第二款復(fù)合溶液械三類證產(chǎn)品。該產(chǎn)品主要用于糾正頸部皺紋,標(biāo)志著頸部專研復(fù)合產(chǎn)品的新一代產(chǎn)品問世,預(yù)示著嗨體獨占市場的時代已經(jīng)結(jié)束。
而被視為企業(yè)第二增長點的“濡白天使”同樣面臨業(yè)績增長的壓力。一方面,有艾維嵐等老牌競爭對手,另一方面,還有江蘇吳中推出的艾塑菲等進口童顏產(chǎn)品,以及四環(huán)醫(yī)藥、西宏生物等企業(yè)也正虎視眈眈。因此,隨著行業(yè)競爭者數(shù)量的增加,預(yù)計未來該行業(yè)的高毛利率將難以持續(xù)。
最后,隨著供給市場的成熟,競爭者對渠道端的爭奪加劇,互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)美減輕了消費者的決策成本,通過爭奪醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生資源來吸引消費者的競爭邏輯正在減弱。消費者逐漸學(xué)會廣泛收集信息,無論是通過社交 *** 的經(jīng)驗交流,還是通過醫(yī)美交流平臺的科普,都增強了消費者的決策信心。 *** 化采購醫(yī)美產(chǎn)品逐漸成為新的消費趨勢。敷爾佳所面臨的來自 *** 營銷的競爭壓力,是否會在愛美客身上重演,這可能是投資者需要關(guān)注的重要問題。
這一系列問題導(dǎo)致了愛美客的增長放緩。今年上半年,以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品營收增速已降至11.65%,而去年同期為35.9%;以濡白天使為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營收增速為14.57%,去年同期則為139%。由此可見,在競爭激烈的醫(yī)美市場中,愛美客的嗨體產(chǎn)品也加入了“以價換量”的行列。未來愛美客的走向,將取決于其當(dāng)前的決策。
03
新故事怎么講?
截至目前,愛美客平均每2.17年便推出一款新產(chǎn)品,已獲得注冊證的九項醫(yī)療器械產(chǎn)品構(gòu)成了以透明質(zhì)酸為基礎(chǔ)的系列皮膚填充劑、以聚左旋乳酸為基礎(chǔ)的皮膚填充劑以及面部埋植線產(chǎn)品矩陣。
在產(chǎn)品市場推廣方面,愛美客延續(xù)了與醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生資源相結(jié)合的策略。根據(jù)2022年年報,濡白天使已進入超過600家醫(yī)療美容機構(gòu),并授權(quán)700余名醫(yī)生使用。然而,后續(xù)產(chǎn)品未能取得如嗨體般顯著的市場表現(xiàn)。
愛美客正在研發(fā)的其他產(chǎn)品包括重組膠原蛋白、多肽、肉毒毒素(引進)以及慢性體重管理產(chǎn)品。在重組膠原蛋白領(lǐng)域,已有巨子生物、錦波生物等先行者,華熙生物等巨頭也已加入競爭;
多肽領(lǐng)域競爭激烈,珀萊雅等美妝品牌正將注意力轉(zhuǎn)向醫(yī)療器械備案;國內(nèi)肉毒產(chǎn)品市場上,除已上市的保妥適、衡力、吉適、樂提葆外,還有精鼎醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、昊海生科、步長制藥、康哲藥業(yè)、因明生物等多家企業(yè)與愛美客一樣,或自主研發(fā)或 *** 布局肉毒產(chǎn)品;? ?
在慢性體重管理方面,截至2023年6月底,愛美客的在研產(chǎn)品利拉魯肽注射液已順利完成一期臨床試驗,其適應(yīng)癥與已上市的司美格魯肽高度重疊,市場前景由開拓市場轉(zhuǎn)變?yōu)榕c司美格魯肽等產(chǎn)品爭奪市場份額。
因此,市場競爭的焦點回歸至誰能更快地“跑馬圈地”,在這方面,愛美客顯然具有優(yōu)勢。
與傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)相比,醫(yī)美行業(yè)具有更強的消費屬性。在醫(yī)美服務(wù)中,消費者的就診需求通常源自個人美學(xué)需求,并受營銷活動的引導(dǎo),具有較高的自主性和選擇性。因此,營銷渠道的建設(shè)對于醫(yī)美公司至關(guān)重要。
而營銷渠道的建設(shè)需要大量資金投入。據(jù)公告顯示,2023年愛美客的銷售費用從2022年的1.62億元增長至2023年的2.60億元,增長率達到60%。公司表示,增長主要由于人工費用及營銷活動費用的增加。
基于此,愛美客通過“直銷為主,經(jīng)銷為輔”的銷售模式,建立起了一個高效穩(wěn)定的B端渠道 *** 。
截至2023年末,愛美客已擁有超過400名銷售和市場人員,覆蓋全國31個省、市、自治區(qū),覆蓋國內(nèi)大約7000家醫(yī)療美容機構(gòu)。而在2020年的年報中,愛美客僅覆蓋了5000+家醫(yī)療美容機構(gòu)。
簡而言之,在未來的市場競爭中,對愛美客而言,關(guān)鍵在于兩條線:一是如何持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品,二是如何與更多下游廠家建立穩(wěn)固的合作關(guān)系。而這一切,均需巨大的人力和物力投入。說得更直白一點,現(xiàn)在講“新故事”需要投入的資源已經(jīng)是之前能相提并論的了。
紀(jì)曉嵐是中國歷史上著名的學(xué)者、教育家和史學(xué)家。他的文才橫溢,詩詞歌賦樣樣精通,而且他的知識廣博,尤其是在歷史學(xué)方面有著深厚的造詣。,紀(jì)曉嵐,中國文化巨匠
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