深度降息一定利好風險資產(chǎn)？ 市場或許有點想當然
美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾上周五發(fā)出了異常明確的信息：降息將很快開始，并可能在可預見的未來持續(xù)下去。
市場的回應同樣明確：降息利好所有資產(chǎn)類別，或許只有美元除外。
然而美中不足的是，交易員描繪的現(xiàn)實，即深度降息和經(jīng)濟足夠強勁將會提振風險資產(chǎn)，與歷史并不相符。
“如果你希望美聯(lián)儲啟動一個激進的降息周期，請小心你的這種愿望，” 嘉信理財?shù)氖紫顿Y策略師Liz Ann Sonders警告說?；鶞式栀J成本大幅下降可能對股票和高風險債券非常糟糕。
Sonders指出，現(xiàn)代金融史上有14個完整的美聯(lián)儲政策周期。雖然市場在不同時期對降息的反應不同，但出現(xiàn)了一些明顯的趨勢。
主要結(jié)論是：當美聯(lián)儲快速降息時，市場表現(xiàn)會比逐步降息時更糟。“所以你實際上應該希望美聯(lián)儲像自動扶梯而不是升降電梯那樣降息，” 她說。
雖然市場普遍歡迎貨幣政策的轉(zhuǎn)變，而且總體上似乎樂觀，但他們也有一個明顯的擔憂，就是交易員們是在期待不切實際的情形。聯(lián)邦基金利率期貨目前體現(xiàn)出到明年底降息幅度超過200個基點，同時經(jīng)濟增長不會實質(zhì)性下滑。通俗說就是市場既要又要。
“感覺利率市場體現(xiàn)出太高的經(jīng)濟衰退可能性，” PGIM Fixed Income董事總經(jīng)理Michael Collins表示。他說，信貸市場，可以說還有股票市場，“有點像吹著口哨走過墓地，假定經(jīng)濟會軟著陸”，或者最多是輕微衰退。
Collins認為美國將能夠避免經(jīng)濟大幅滑坡，因此債券市場消化了太多的降息預期。
Academy Securities的宏觀策略負責人Peter Tchir也有類似的擔憂。
“我認為我們已經(jīng)有點過于想當然地認為降息肯定會利好股市，” Tchir說?！笆袌霈F(xiàn)在體現(xiàn)的是未來八次會議降息八次，除非數(shù)據(jù)非常糟糕，否則這種預期似乎過于樂觀了，所以我認為風險資產(chǎn)有點容易受傷。”
他補充說，隨著夏季接近尾聲，而且本周交投清淡，市場眼下很容易受到一系列其他因素的影響。
“我們真的受到算法交易、量化基金、零日到期期權(quán)的擺布，還有越來越多的人在談論對杠桿ETF再平衡，” 他說。 “因此市場現(xiàn)在有點草率了?！?/p>
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