創(chuàng)金合信基金魏鳳春：風險資產(chǎn)的外部壓制開始放松
作者為創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春
北京下雨了，雨幕遮住了遠山，看不到當空的烈日，像極了八月的股票市場和債券市場，讓人惆悵。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的講話，被樂觀的投資者比喻為一縷穿透陰云的陽光，黃金、美股與美債都從不同的角度給予了積極的呼應(yīng)。從去年10月開始，投資者一直圍繞著降息預(yù)期進行交易，主席先生的每次表態(tài)都會一定程度上對市場節(jié)奏帶來沖擊。這一年來，前進的方向一直是明確的，?投資者早就認為是政策調(diào)整的時候了，但變化無常的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險的不平衡影響著這一趨勢。
降不降息，何時降息，對九月的全球市場已經(jīng)不很重要，海外市場至少完成了降息25個BP的交易。投資者需要思考的是降息閘門一旦開啟后的應(yīng)對之策。
戰(zhàn)略性配置需要關(guān)注：1）多長時間完成降息；2）降息的幅度，最終降到2%還是1%；3）降息背后是否是對經(jīng)濟衰退的擔憂。戰(zhàn)術(shù)性配置關(guān)心的是降息的節(jié)奏會不會因為公開數(shù)據(jù)的不確定而變得無法捉摸，甚至出現(xiàn)降而復(fù)加的荒腔走板的局面。這些都是樂觀者的預(yù)測。
如果再加入全球政治、經(jīng)濟、金融博弈的思考，悲觀的投資者甚至會認為鮑威爾未必會如大家期待的那樣做，因為他也沒有承諾必須降息。秉承這一邏輯的依據(jù)包括：
1）中美金融談判順暢，但并沒有公開取得的積極成果。
2）美國大選的不確定性依然存在，從特朗普交易與哈里斯交易，美聯(lián)儲雖然號稱獨立，但不可能不考慮政治的影響。
3）壟斷資本的逐利性。這一輪加息引致全球資本回流美國，美國資產(chǎn)估值幾近峰值后，資本必然離開美國去尋找新的投資機會。目前沒有看到大型經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫 *** ，因此也沒有太大的價值洼地可供抄底。這與歷史上美元降息與加息的輪回效應(yīng)是不一致的，習慣于慣性思維的投資者據(jù)此會認為美聯(lián)儲降息的時機未到，或者認為即使九月降息，幅度也是小的，試探性的信號價值大于實質(zhì)性的作用。
如上判斷，即使美聯(lián)儲真的降息了，中國央行也不會大幅降息。一是中國的貨幣政策是獨立的，二是央行行長前幾天已經(jīng)表明了中國的態(tài)度。我們相信，這些公開的話語是將美國短期降息考慮在內(nèi)的。當中國將經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及經(jīng)濟安全這幾個長短目標融為一體的時候，單一的政策都無法解決當前的問題。這些問題糾纏在一起，只有大幅度的改革才能固本清源，給經(jīng)濟增長以新的動力。三中全會的改革措施已經(jīng)明確，投資者的期待也非常強烈，市場需要的無非是將知變?yōu)樾械乃俣群土Χ攘T了。
但無論如何，美聯(lián)儲主席的這一講話，無疑是松綁了外部沖擊對國內(nèi)風險資產(chǎn)的約束。低位徘徊的市場在初步出清的過程中已經(jīng)開始為接納未來幾年從美國流出的破天富貴做著積極的準備。近期新股表現(xiàn)良好，有點風起于青萍之末的味道了。這些不帶有舊時代痼疾的新質(zhì)生產(chǎn)力開始受到耐心資本的青睞，監(jiān)管部門對機構(gòu)投資者的殷殷期待為其增加了加持的砝碼。
同時，我們也看到對西部大開發(fā)的重新定義帶來了較為確定的投資機會，這些機會在新疆區(qū)域體現(xiàn)得特別明顯。在中國高水平對外開放中，在國際政治即將新變局的當口，作為亞歐黃金通道的新疆具有特別的價值。這些投資機會背后是 *** 全力保增長的有力抓手，這些抓手很熟悉，空間很大，效果有望較為明顯，值得我們認真研究和布局。
相關(guān)文章
最新評論