長安期貨范磊：旺季表現(xiàn)仍待觀望瀝青賣保或存機(jī)會

快訊 2024年08月13日 14:56 1 admin

一、基本面

供給側(cè)，近期我國的煉廠開工率基本保持穩(wěn)定水平運(yùn)行，雖然較7月初28%的開工高位相比有少量下降，但較7月底的開工水平出現(xiàn)了一定程度的回暖，達(dá)到了26.4%，但較往年水平來看，仍舊處在明顯的相對低位；而在產(chǎn)量方面，7月以來我國獨(dú)立煉廠的產(chǎn)量基本維持在周度23萬噸上下，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)也顯示我國96家樣本企業(yè)的產(chǎn)量達(dá)到了46.1萬噸，雖然較前周同步有所增加，但同樣也處在往年的相對低位。這意味著在后續(xù)三四季度交替的時間之內(nèi)，國內(nèi)瀝青的供給數(shù)量極有可能趨于再度寬松的情況，而雖然目前我國瀝青的進(jìn)口數(shù)量在6月明顯下降，但若夏季末期委內(nèi)瑞拉的低價貨物涌入國內(nèi)市場，供給側(cè)的壓力將再度有所增長。

在需求側(cè)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國石油瀝青6月份的表觀消費(fèi)量僅為227.91萬噸，在年內(nèi)僅高于2月份的207.8萬噸，較5月份下降15.7%，這樣不增反降的消費(fèi)水平表明我國目前瀝青的市場情緒依然偏向悲觀；同時根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，我國大樣本企業(yè)周度的瀝青銷量也在前周僅錄得36.59萬噸，低于6月底以來的全部結(jié)果，這樣的疲軟表現(xiàn)也是近期瀝青價格受到拖累的因素之一。此前我們曾預(yù)計，國內(nèi)瀝青的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季通常是在三四季度交替時間出現(xiàn)，高溫天氣下的道路瀝青鋪設(shè)需求是提振價格的核心因素之一，但從今年的消費(fèi)走勢來看，即便瀝青消費(fèi)在金九窗口有所回暖，其相較于往年的提振效果來說可能也相對較弱，這將造成盡管瀝青在未來一個月時間內(nèi)存在著上行空間，但空間也或?qū)⒂邢蕖?/p>

庫存方面，近期國內(nèi)瀝青庫存依然延續(xù)了此前的弱勢走勢。廠庫方面，全國54家樣本企業(yè)的庫存基本保持穩(wěn)定，最新一周數(shù)據(jù)僅下降了1萬噸至110.5萬噸，這在一定程度上表明下游的備貨意愿再度出現(xiàn)了弱化，而在社庫方面，全國76家樣本企業(yè)的庫存依然保持著快速的去庫走勢，這主要是由于低利潤情況下部分煉廠停產(chǎn)導(dǎo)致庫存有所消耗，因此庫存的連續(xù)去化盡管會導(dǎo)致瀝青價格相對抗跌，但對價格的提振效果卻相對有限。

二、利潤基差

利潤方面，目前山東瀝青周度生產(chǎn)毛利自7月12日當(dāng)周開始便開啟了連續(xù)五周的上行走勢，已經(jīng)自-852.9元/噸的水平回暖到了目前的-467.6元/噸的水平，雖然相比往年依然處在低位，但已經(jīng)逼近了2023年的同期位置。這對于煉廠的生產(chǎn)意愿來說較去年年中以來都已經(jīng)存在了明顯的提振效果，但值得注意的是，盡管目前生產(chǎn)利潤的虧損水平在持續(xù)收窄，同比之下卻依然處在虧損狀態(tài)之中，這或?qū)е潞罄m(xù)煉廠的產(chǎn)量難以出現(xiàn)明顯的修復(fù)，這在一定程度上也將對后續(xù)的瀝青價格形成小幅的提振。同時在基差方面，近期山東主流價格對應(yīng)的基差與我們此前預(yù)期的一般出現(xiàn)了走強(qiáng)情況，這基本符合我們對于季節(jié)性基差變化的預(yù)計，也符合此前對于賣保入場或加倉布局的判斷，且在我們的判斷之下，后續(xù)瀝青基差或仍舊存在著一定的上行空間，這意味著后續(xù)的賣保頭寸或值得繼續(xù)持有，值得關(guān)注。

三、成本

成本端原油價格方面，前期原油價格在市場的悲觀情緒以及自身消費(fèi)客觀表現(xiàn)不及預(yù)期的情況下出現(xiàn)了長期的下行走勢，但近期價格存在止跌企穩(wěn)的情況。就目前的形勢來看，原油自身基本面的變化并不明顯，該因素對于油價的支撐變化相對有限；金融屬性方面，隨著市場的悲觀情緒得以緩解，由美聯(lián)儲降息帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的減弱將對油價形成一定程度的提振；而政治屬性方面，不論是中東還是東歐地區(qū)的地緣沖突都存在一定的升級可能。后續(xù)若戰(zhàn)事一旦爆發(fā)，那么油價將隨之出現(xiàn)明顯的上行，但若戰(zhàn)事逐步趨緩或維持僵局，那么油價或在自身疲軟消費(fèi)以及供給側(cè)四季度趨寬的預(yù)期影響下相對偏弱運(yùn)行。

四、觀點及展望

結(jié)合前文所述，瀝青價格近期受到自身基本面影響的力度或相對較弱，核心將依然以跟隨油價走勢為主，但考慮到地緣屬性對油價的影響不確定性較高，因此瀝青的價格也較難出現(xiàn)明顯的方向性波動，反而在波動性方面或較原油更為穩(wěn)定，因此對于瀝青而言針對其基差的套保操作或更為值得關(guān)注。

僅供參考。

作者簡介：

范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：TN037282，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。

標(biāo)簽：長安瀝青旺季