中泰證券：7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀 出口拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)
來源：中泰證券
研究員：張德禮
2024 年7 月，中國以美元計(jì)價(jià)的出口當(dāng)月同比為7.0%，低于市場預(yù)期的9.5%，較前值8.6%亦有回落；進(jìn)口當(dāng)月同比7.2%，較前值-2.3%大幅回升；貿(mào)易順差為846.47 億美元，較前值990.47 億美元收窄，主因進(jìn)口增速大幅提高。環(huán)比來看，7 月我國以美元計(jì)價(jià)出口環(huán)比為-2.3%，環(huán)比表現(xiàn)季節(jié)性偏弱，2022、2023 年對(duì)應(yīng)的7 月環(huán)比分別為1.25%、-0.92%。
7 月出口景氣度有所回落，主要受海外經(jīng)濟(jì)體需求趨弱、歐美部分關(guān)稅落地等、紅海危機(jī)對(duì)供應(yīng)鏈形成擾動(dòng)等影響。7 月全球制造業(yè)PMI 為49.7，是近7 個(gè)月來首次跌破榮枯線，歐美7 月落地的部分關(guān)稅政策或?qū)Τ隹谛纬梢欢〝_動(dòng)，全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）在7 月已連續(xù)第三個(gè)月回升。
分產(chǎn)品來看，7 月機(jī)電產(chǎn)品單月出口同比達(dá)9.8%，高于前值1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
其中，集成電路出口同比27.8%，較前值23.5%回升明顯，主因原因可能是全球半導(dǎo)體周期上行。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品7 月當(dāng)月的出口同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，從0.5%下降至-4.0%，可能和南方臺(tái)風(fēng)有關(guān)。
分出口區(qū)域來看，7 月中國對(duì)東盟、日本、韓國等經(jīng)濟(jì)體的單月同比均有回落，分別回落2.87、6.86、3.28 個(gè)百分點(diǎn)，其中對(duì)日本出口同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，除日元匯率大幅波動(dòng)之外，也和日本制造業(yè)需求走弱相關(guān)。從對(duì)出口當(dāng)月同比的拉動(dòng)情況來看，7 月新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)出口的拖累更加明顯，這也和中國的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口相對(duì)較弱相一致。
進(jìn)口方面，7 月，以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口當(dāng)月同比為7.2%，較前值-2.3%大幅回升，可能受半導(dǎo)體處于上行周期、國際大宗商品漲價(jià)與去年低基數(shù)等共同作用。
從產(chǎn)品視角來看，7 月主要進(jìn)口商品中，超半數(shù)商品當(dāng)月同比為正，在半導(dǎo)體上行周期背景下，相應(yīng)的出口產(chǎn)品動(dòng)能或帶動(dòng)了相關(guān)進(jìn)口需求；大宗商品進(jìn)口同比普遍有明顯回升，低基數(shù)與大宗商品價(jià)格上漲或是主要原因。
從進(jìn)口區(qū)域視角來看，7 月中國自東盟、美國、韓國、中國臺(tái)灣、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口同比均有明顯回升。從對(duì)進(jìn)口同比的拉動(dòng)作用來看，7 月東盟、美國、韓國分別拉動(dòng)中國進(jìn)口當(dāng)月同比1.69、1.57 和1.34 個(gè)百分點(diǎn)，日本對(duì)進(jìn)口同比依然形成拖累。
總的來說，7 月中國出口邊際小幅走弱，除受到了全球制造業(yè)景氣度有所回落、關(guān)稅、紅海航運(yùn)危機(jī)擾動(dòng)供應(yīng)鏈等外部因素的影響外，可能也和7 月南方臺(tái)風(fēng)沖擊中國向新興市場國家的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口有關(guān)。異常天氣的短期擾動(dòng)結(jié)束后，在新興市場國家進(jìn)口需求較強(qiáng)、美國經(jīng)濟(jì)衰退概率較低的支撐下，我們認(rèn)為年內(nèi)中國出口仍有份額優(yōu)勢(shì)，中國出口的拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，外需將繼續(xù)支撐中國經(jīng)濟(jì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)簽： 中泰 拐點(diǎn) 顯現(xiàn)
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