來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 陳家運(yùn) 北京報(bào)道

　　8月4日晚間，氯堿化工（600618.SH）發(fā)布公告，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過(guò)40億元，用于雙氧水法環(huán)氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一體化項(xiàng)目。

　　對(duì)于上述募資擴(kuò)產(chǎn)事宜，氯堿化工方面在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，其本次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目緊密?chē)@主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于鞏固和發(fā)展在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高盈利能力。

　　中研普華研究員洪前進(jìn)向記者表示，上述項(xiàng)目的投資，將助力氯堿化工在聚醚產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行綜合布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高競(jìng)爭(zhēng)力，并有望增加利潤(rùn)空間。不過(guò)，環(huán)氧丙烷的產(chǎn)能在快速增長(zhǎng)，但其消費(fèi)需求的增長(zhǎng)相對(duì)較慢，這可能導(dǎo)致行業(yè)供需矛盾加劇，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將變得更加激烈。

　　募資擴(kuò)產(chǎn)

　　根據(jù)公告，上述募投項(xiàng)目計(jì)劃總投資58.07億元，擬使用募集資金40億元，資金不足部分由公司自籌解決。

　　該項(xiàng)目由氯堿化工全資子公司廣西華誼氯堿化工有限公司實(shí)施，位于廣西欽州港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)石化產(chǎn)業(yè)園，將建成30萬(wàn)噸/年雙氧水（折百）、30萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷、20萬(wàn)噸/年聚醚多元醇和5萬(wàn)噸/年聚合物多元醇工藝裝置。目前項(xiàng)目已處于工程施工階段，主體裝置尚未動(dòng)工，預(yù)計(jì)將于2026年3月完成工程建設(shè)，并于2026年下半年試車(chē)投產(chǎn)。

　　環(huán)氧丙烷作為重要的化工原料，可用于生產(chǎn)聚醚多元醇，進(jìn)而生產(chǎn)聚氨酯，也可生產(chǎn)用途廣泛的丙二醇及非離子型表面活性劑、油田破乳劑、阻燃劑、農(nóng)藥乳化劑等，被廣泛應(yīng)用于家具、汽車(chē)、建筑和工業(yè)絕熱等領(lǐng)域。

　　氯堿化工方面向記者表示，通過(guò)實(shí)施本次募投項(xiàng)目，公司將結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)資源稟賦，在聚醚產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行綜合布局，以雙氧水、環(huán)氧丙烷、聚醚多元醇業(yè)務(wù)進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快推動(dòng)公司未來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展規(guī)劃落地，有利于鞏固公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

　　自2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷處于集中擴(kuò)能期，產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。除氯堿化工之外，濱化股份（601678.SH）、紅寶麗（002165.SZ）等多家公司也在積極擴(kuò)產(chǎn)。

　　5月11日，濱化股份披露定增預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6.17億股，募集資金不超過(guò)14億元，用于24萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷和74.2萬(wàn)噸/年甲基叔丁基醚（PO/MTBE）項(xiàng)目。2月4日，紅寶麗方面在投資者關(guān)系活動(dòng)上表示，受地方能耗政策影響，公司16萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷技改項(xiàng)目前期審批有所耽擱，此前項(xiàng)目已完成能評(píng)手續(xù)，目前正在加緊推進(jìn)，年內(nèi)將投產(chǎn)。

　　據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2023年，國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能依舊處于快速增長(zhǎng)期，環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能為622萬(wàn)噸/年，較2022年增加161.8萬(wàn)噸/年，年內(nèi)開(kāi)工率在65%上下波動(dòng)，總產(chǎn)量比2022年增長(zhǎng)11.60%。

　　對(duì)此，卓創(chuàng)資訊環(huán)氧丙烷分析師馮娜向記者分析，2018—2023年，中國(guó)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且增長(zhǎng)速度逐步加快，其間也有部分落后產(chǎn)能被淘汰。其產(chǎn)能增長(zhǎng)主要有兩方面的原因：一是環(huán)氧丙烷產(chǎn)品過(guò)去高毛利水平吸引了大量投資；二是自身供應(yīng)緊平衡的市場(chǎng)格局以及下游行業(yè)需求的不斷擴(kuò)大，為產(chǎn)能增長(zhǎng)提供了有力支撐。

　　馮娜表示：“近5年來(lái)，環(huán)氧丙烷下游消費(fèi)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但需求結(jié)構(gòu)及需求區(qū)域保持穩(wěn)定。聚醚仍是最主要的下游消費(fèi)領(lǐng)域，且主要集中在山東及華東區(qū)域。值得注意的是，聚醚需求占比一直穩(wěn)定在七成之上波動(dòng)。同時(shí)，華東與山東不僅是主要的消費(fèi)區(qū)域，而且還是供應(yīng)端的重要區(qū)域?！彼A(yù)計(jì)，這種消費(fèi)格局在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)。

　　氯堿化工方面表示，近年來(lái)，環(huán)氧丙烷及其下游產(chǎn)物聚醚消費(fèi)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)公開(kāi)資料，2023年聚醚多元醇國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為378.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.02%，其中華南地區(qū)作為家具、服裝、箱包、鞋材及汽車(chē)的主要消費(fèi)地區(qū)之一，對(duì)環(huán)氧丙烷和其下游產(chǎn)物聚醚需求量較大，2023年華南地區(qū)聚醚消費(fèi)占比約27%。目前，我國(guó)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能地域分布呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢(shì)，華南地區(qū)供應(yīng)廠商相對(duì)較少，其在2023年國(guó)內(nèi)聚醚產(chǎn)能占比僅為11%，同時(shí)伴隨國(guó)內(nèi)氯醇法環(huán)氧丙烷部分產(chǎn)能逐步淘汰，更加凸顯其在華南地區(qū)布局產(chǎn)能的重要意義。

　　據(jù)氯堿化工方面透露，其在欽州地區(qū)通過(guò)一體化經(jīng)營(yíng)手段和措施，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和延伸，已經(jīng)形成上海、廣西雙基地的發(fā)展模式。本次募投項(xiàng)目是欽州基地建設(shè)的重要一環(huán)，對(duì)于強(qiáng)化欽州基地整體布局，增強(qiáng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要意義。

　　供過(guò)于求隱憂(yōu)

　　“2024年，新產(chǎn)能不斷投放，但需求增長(zhǎng)緩慢，環(huán)氧丙烷逐步進(jìn)入供過(guò)于求狀態(tài)，區(qū)域間競(jìng)爭(zhēng)激烈，套利窗口多處于關(guān)閉狀態(tài)，供需矛盾逐步顯現(xiàn)?！瘪T娜表示。

　　馮娜分析稱(chēng)，2023年環(huán)氧丙烷氯醇法毛利潤(rùn)為866元/噸，同比提升3.46%，毛利潤(rùn)微增的原因?yàn)槌杀镜笥趦r(jià)格跌幅。2024年一季度，氯醇法環(huán)氧丙烷成本為8587元/噸，同比下降2.67%，而毛利潤(rùn)為391.11元/噸，環(huán)比下降58.03%。這顯示出市場(chǎng)環(huán)境的嚴(yán)峻性。

　　同時(shí)，金聯(lián)創(chuàng)分析師孫珊珊向記者表示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷行業(yè)環(huán)境仍舊不樂(lè)觀。產(chǎn)能擴(kuò)張、需求低迷，上下游博弈繼續(xù)加劇，買(mǎi)方市場(chǎng)更加凸顯，“旺季不旺，淡季不淡”。

　　一家環(huán)氧丙烷上市公司證券部人士向記者坦言，下游需求疲軟是導(dǎo)致行業(yè)整體低迷的主要原因之一。

　　馮娜指出，隨著環(huán)氧丙烷進(jìn)入產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，高毛利時(shí)代一去不復(fù)返。關(guān)聯(lián)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)對(duì)其價(jià)格趨勢(shì)影響程度加深，甚至在某些特定時(shí)期產(chǎn)生決定性作用。在未來(lái)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)增下，預(yù)計(jì)環(huán)氧丙烷價(jià)格及毛利潤(rùn)維持低位震蕩趨勢(shì)，虧損亦逐步成為常態(tài)。

　　孫珊珊向記者表示，2024年，預(yù)計(jì)有183萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷新產(chǎn)能投產(chǎn)，這意味著我國(guó)環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能突破700萬(wàn)噸/年指日可待。

　　孫珊珊解釋稱(chēng)，2024年，下游的聚醚多元醇和丙二醇裝置亦有擴(kuò)能增產(chǎn)的計(jì)劃，但聚醚多元醇本身就存在供過(guò)于求的問(wèn)題，且出口訂單一般。另外，丙二醇整體產(chǎn)能不高，消耗占比較低，同時(shí)，終端相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇腳步蹣跚。因此，她預(yù)測(cè)2024年的市場(chǎng)需求保持階段性的低迷，主要以剛需補(bǔ)貨為主。

　　馮娜也表示，在供需矛盾下，產(chǎn)能利用率下降，預(yù)計(jì)未來(lái)環(huán)氧丙烷價(jià)格呈偏弱震蕩趨勢(shì)，高盈利時(shí)代終結(jié)，薄利甚至虧損或成為行業(yè)基本狀態(tài)。

　　氯堿市場(chǎng)承壓

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，氯堿化工近兩年業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.64億元，同比下降4.50%；凈利潤(rùn)13.71億元，同比下降22.65%。2023年的營(yíng)收為72.14億元，同比增長(zhǎng)13.35%；但凈利潤(rùn)為7.61億元，同比下滑44.51%。

　　中研普華研究員邱晨陽(yáng)表示，產(chǎn)品價(jià)格下滑是導(dǎo)致氯堿上市公司利潤(rùn)減少的主要因素。特別是PVC（聚氯乙烯）在市場(chǎng)上遭遇了量?jī)r(jià)齊跌的困境，其價(jià)格跌幅甚至超過(guò)了大宗原材料，導(dǎo)致毛利潤(rùn)同比減少，對(duì)整個(gè)氯堿行業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　某氯堿上市企業(yè)高管向記者透露，市場(chǎng)長(zhǎng)期供大于求，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑，致使企業(yè)利潤(rùn)承壓。

　　氯堿化工方面在2023年年報(bào)中表示，PVC市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)中有升，供應(yīng)壓力增加。需求方面，近兩年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟，雖然國(guó)家出臺(tái)了各項(xiàng)促進(jìn)房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的政策，現(xiàn)貨行情在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了一定上升，但整體下游塑料制品需求偏弱。下游加工企業(yè)開(kāi)工不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PVC需求增量有限。同時(shí)，燒堿市場(chǎng)2023年一季度延續(xù)下滑走勢(shì)，且降幅較大，其他時(shí)間持續(xù)震蕩波動(dòng)。燒堿生產(chǎn)成本主要集中在電力和原鹽兩個(gè)方面，2023年我國(guó)燒堿企業(yè)使用電價(jià)仍處高位，原鹽到廠價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)生產(chǎn)成本仍處高位，運(yùn)營(yíng)壓力加大。

　　事實(shí)上，除了氯堿化工之外，近年來(lái)其他氯堿企業(yè)的日子也不好過(guò)。

　　其中，中泰化學(xué)（002092.SZ）在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收371.18億元，同比減少28.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約28.65億元。新疆天業(yè)（600075.SH）2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.65億元，同比下降19.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-7.75億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　中泰化學(xué)方面認(rèn)為，2024年，PVC市場(chǎng)整體預(yù)期偏弱，行情有可能出現(xiàn)筑底反彈，但大幅上漲的可能性較小，市場(chǎng)受供需格局多方面因素影響。供應(yīng)方面，2024年我國(guó)PVC產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且隨著沿海乙烯法PVC產(chǎn)能逐漸釋放，其產(chǎn)量占比將進(jìn)一步增大。需求方面，PVC消費(fèi)集中在房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，在國(guó)家各項(xiàng)政策推動(dòng)下，PVC消費(fèi)支撐有增強(qiáng)預(yù)期，但實(shí)際消費(fèi)擴(kuò)大較為困難。

　　進(jìn)入2024年，雖然氯堿化工主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)承壓，但上半年其業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

　　8月2日，氯堿化工發(fā)布2024年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.93億元，同比增長(zhǎng)12.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.66億元元，同比增長(zhǎng)23.14%。

　　對(duì)此，氯堿化工方面向記者表示，2024年一季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系PVC和燒堿產(chǎn)品銷(xiāo)量較上年同期增加所致。其中，一季度燒堿市場(chǎng)需求強(qiáng)、庫(kù)存低，價(jià)格隨之上揚(yáng)。一季度公司積極應(yīng)對(duì)，靈活調(diào)整銷(xiāo)售策略，確保生產(chǎn)與銷(xiāo)售的精準(zhǔn)匹配，努力實(shí)現(xiàn)效益最大化。同時(shí)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和行業(yè)趨勢(shì)，制定有效的經(jīng)營(yíng)策略，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)效益提升。