如何度過投資中的亂紀元
2024年8月，全球市場進入短暫的亂紀元。
日經(jīng)指數(shù)昨天跌12%，史詩級恐慌，創(chuàng)下了三十年內更大跌幅。今天早盤開始，日股大幅反彈，更高漲幅10.98%，日經(jīng)225指數(shù)期貨更一度向上觸及熔斷。
昨晚的美股市場持續(xù)交易衰退，“恐慌指數(shù)”一度飆升超180%，道指暴跌超1000點，納指一度跌超6% ，科技股重挫。
近期的衰退交易主要和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)有關。美國7月I *** 制造業(yè)PMI錄得46.8，遠不及市場預期的48.8。
就業(yè)數(shù)據(jù)上看，7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，同時失業(yè)率升至4.3%，連續(xù)第四個月上升。時薪增速環(huán)比0.2%，薪資增長速度邊際放緩。全球資金避險情緒升溫，風險資產(chǎn)下跌。
此外，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱、日本央行加息背景下，日元快速升值，引發(fā)套息交易平倉，加劇了全球流動性收縮，風險資產(chǎn)跌幅尤其明顯。
套息交易（carry trade）指的是，投資者以低利率貨幣融資，并投資于高利率市場。此前日元利率不斷走低，投資者就以日元來融資，借日元，買美股。因此，一旦日本央行持續(xù)加息，日元大幅升值，套息交易會被迫平倉，導致流動性沖擊。
在全球市場的大震蕩里，A股并沒有出現(xiàn)此前一些觀點預測或者期待的顯著的“東升西降”，一定程度上受到外圍情緒的影響，但整體還算平穩(wěn)。
應當如何度過投資中的亂紀元？我們找到了2022年中霍華德·馬克斯的投資備忘錄——《2022年5月：牛市的相同韻腳》。
2022整整一年，納斯達克指數(shù)從漫長的牛市高位開始連續(xù)調整，直到2023年在AI的敘事旋律中重新向上攀爬。
霍華德·馬克斯在這場長牛之后的單邊下跌的中途，反思和回顧，什么是牛市的本質，以及如何理解牛市之后的下跌。
他認為，當我們在討論牛市的時候，“我們需要回到22年前——2000年科網(wǎng)泡沫破裂之前，看看我認為的真正牛市和由此產(chǎn)生的熊市如何結束”。
“周期不斷重復，起起落落，但事情發(fā)展的過程基本相同，中間略有差異。有人曾經(jīng)說過歷史會重演。這可能并不完全正確；它不過是驚人地相似?！?/p>
“根據(jù)定義，牛市的特點是繁榮、自信、輕信和愿意為資產(chǎn)支付高價——而所有這些都在事后被證明是過度的。
歷史普遍表明，將這些東西保持在適度的水平至關重要。
因此，推動牛市的理性或情感依據(jù)往往是基于一些不能用歷史來衡量的新事物。
最后這一句非常重要。歷史充分表明，當（一）市場表現(xiàn)出看漲行為，（二）估值過高，以及（三）毫不猶豫地接受最新情況時，后果通常非常嚴重。
每個人都知道——或者應該知道，拋物線式的股市上漲后一般會下跌20-50%。然而，這些上漲情景反復出現(xiàn)?！?/p>
歷史和市場始終踩著相同的韻腳。當我們來到經(jīng)濟周期的亂紀元，有一件最重要的事是，并非特定時期發(fā)生了什么事件，而是我們可以從這些事件學到什么。
另一重視角，也值得關注。
在我們7月底錄制的播客中，基金經(jīng)理張容赫曾經(jīng)聊到世界經(jīng)濟從滯脹到衰退的交易預期。也提到了在衰退周期中給投資者的建議：保持現(xiàn)金，增加穩(wěn)健投資的倉位。
更重要的是，當東西方經(jīng)濟出現(xiàn)陣營化的趨勢和意識形態(tài)的分野，需要更加清晰地定位中國經(jīng)濟和A股風險類資產(chǎn)的位置。
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注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。指數(shù)短期漲跌不預示未來表現(xiàn)，市場有風險，投資需謹慎。
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