招商證券：重申阿里巴巴-SW“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)101港元

快訊 2024年09月14日 12:41 2 admin

　　招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重申阿里巴巴-SW（09988）“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，看好其電商主業(yè)增長(zhǎng)韌性及國(guó)際商業(yè)和云業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，此外香港主要上市即將落地后續(xù)有望入通，當(dāng)前仍處估值低位，預(yù)計(jì)FY2025-2027Non-GAAP凈利潤(rùn)為1516、1698、1885億元，目標(biāo)價(jià)101港元。FY2024以來(lái)公司加大回購(gòu)及分紅，F(xiàn)Y2024股東回報(bào)率（分紅&股息/FY2024年末市值）約為9%，經(jīng)測(cè)算FY2025預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)6.2~8.1%或更高的股東回報(bào)率。

　　招商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　淘天復(fù)蘇之源：組織優(yōu)化，用戶為先。

　　FY2024以來(lái)阿里巴巴開(kāi)展組織及管理人員調(diào)整，吳泳銘擔(dān)任集團(tuán)CEO及淘天集團(tuán)、云智能集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部理順；戰(zhàn)略方面，公司聚焦主業(yè)、強(qiáng)調(diào)用戶為先，從根本上驅(qū)動(dòng)淘天業(yè)務(wù)重回健康增長(zhǎng)。

　　淘天增勢(shì)展望：

　　加大用戶投入回歸健康增長(zhǎng)，未來(lái)行業(yè)格局改善+長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，阿里份額將持續(xù)趨穩(wěn)。基于用戶為先戰(zhàn)略，淘天加大用戶投放，推出僅退款、升級(jí)店鋪體驗(yàn)評(píng)分系統(tǒng)等多項(xiàng)服務(wù)優(yōu)化措施，以及發(fā)力淘工廠提升平臺(tái)價(jià)格力、增加會(huì)員權(quán)益提高用戶粘性及頻次，多重舉措改善用戶體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)平臺(tái)回歸健康增勢(shì)，目前市場(chǎng)份額已逐步趨穩(wěn)。

　　展望淘天未來(lái)增長(zhǎng)，邊際看直播電商增速放緩及低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)趨緩將帶來(lái)行業(yè)格局改善；長(zhǎng)期看電商滲透率提升空間廣闊，淘寶天貓充足商品供給和豐富品牌資源及強(qiáng)大正品保障的核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，支撐長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2026年阿里增速將與電商行業(yè)持平，市場(chǎng)份額將持續(xù)趨穩(wěn)。

　　貨幣化：

　　商戶競(jìng)爭(zhēng)加劇平臺(tái)議價(jià)增強(qiáng)，全站推廣有望提升貨幣化率，為電商收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)增量。商業(yè)化方面，從宏觀維度來(lái)看，當(dāng)前商戶側(cè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、逐漸接受更低ROI，平臺(tái)貨幣化率提升空間大；從平臺(tái)商業(yè)化策略來(lái)看，阿里巴巴推出全站推廣新工具、提升付費(fèi)流量占比，據(jù)商家調(diào)研反饋使用滲透率逐步提升，未來(lái)有望提高平臺(tái)貨幣化率，新增廣告收入將一定程度抵消平臺(tái)用戶投入，為電商收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)增量。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，海外政策風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：目標(biāo)價(jià) 阿里巴巴港元