下周美債關(guān)鍵會(huì)議前，華爾街熱議：美國(guó)財(cái)政部有沒(méi)有“變相QE”？

快訊 2024年09月16日 04:54 1 admin

　　華爾街見聞

　　美國(guó)銀行、摩根大通和高盛等投行預(yù)計(jì)，盡管存在對(duì)赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂，短期內(nèi)財(cái)政部的債券發(fā)行策略不太可能發(fā)生重大變化。只要短債需求保持強(qiáng)勁，目前的政策框架將繼續(xù)有效。

　　“末日博士”魯比尼新近論文稱，過(guò)去一年，美國(guó)財(cái)政部激進(jìn)發(fā)行短期國(guó)債，造成了超過(guò)8000億美元的中長(zhǎng)期息票債務(wù)缺口，效果相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)基點(diǎn)，幾乎抵消去年所有加息。這一指責(zé)很快遭到了美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的否認(rèn)，耶倫周末對(duì)媒體表示：100%保證沒(méi)這種策略。

　　那么，美國(guó)財(cái)政部到底有沒(méi)有“變相QE”？不同于魯比尼，華爾街大行對(duì)財(cái)政部的發(fā)債策略普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

　　美國(guó)銀行、摩根大通和高盛等投行預(yù)計(jì)，盡管存在對(duì)赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂，短期內(nèi)財(cái)政部的債券發(fā)行策略不太可能發(fā)生重大變化。他們認(rèn)為，只要短債需求保持強(qiáng)勁，目前的政策框架將繼續(xù)有效。

　　但正如摩根大通、巴克萊和阿波羅此前警告，聯(lián)邦政府依賴短債來(lái)資助赤字，可能會(huì)導(dǎo)致2019年的回購(gòu)危機(jī)重演。

　　下周一公布的季度再融資公告——財(cái)政部未來(lái)三個(gè)月的借貸計(jì)劃——可能會(huì)提供透露更多蛛絲馬跡。稍后，美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間周四凌晨公布7月利率決議。

　　國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室6月份表示，預(yù)計(jì)今年的赤字將達(dá)到1.9萬(wàn)億美元，高于2月份估計(jì)的1.5萬(wàn)億美元。這可能意味著未來(lái)三個(gè)月財(cái)政部將發(fā)行數(shù)千億美元的國(guó)債。

　　低稅收和增加支出意味著大量國(guó)債可供出售。去年8月，財(cái)政部表示將大幅增加長(zhǎng)債拍賣規(guī)模。市場(chǎng)驚慌失措，收益率上升。從那時(shí)起，財(cái)政部發(fā)行更多從一周到一年不等的短期國(guó)債。

下周美債關(guān)鍵會(huì)議前，華爾街熱議：美國(guó)財(cái)政部有沒(méi)有“變相QE”？

　　由于需求持續(xù)旺盛，這些短債的供應(yīng)很快被市場(chǎng)吸收。

　　但與此同時(shí)，短債占未償還可出售債券的比例已升至約 22%，高于財(cái)政部借款咨詢委員會(huì) （TBAC）建議的 15-20% 范圍。鑒于國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）對(duì)赤字的估計(jì)不斷上升，這一比例在未來(lái)一個(gè)季度可能會(huì)進(jìn)一步上升。

　　魯比尼認(rèn)為，該比例只要超過(guò)18%，都屬于所謂的“激進(jìn)發(fā)債（ATI）”，而長(zhǎng)期國(guó)債供應(yīng)短缺，導(dǎo)致10年期收益率降低了25個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于降息100個(gè)基點(diǎn)（4次降息25個(gè)基點(diǎn)）。

　　值得注意的是，魯比尼估計(jì)，過(guò)去幾個(gè)季度，票據(jù)供應(yīng)量占未償還債務(wù)的比例一直在34%至60%之間，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹計(jì)劃不利。?

　　在華爾街，這一觀點(diǎn)爭(zhēng)議很大。

　　一些市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，盡管財(cái)政部的發(fā)債策略確實(shí)對(duì)市場(chǎng)有一定的影響，但與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策相比，其效果可能被夸大了。

　　他們指出，長(zhǎng)債收益率的變動(dòng)可能更多地受到通脹預(yù)期和利率政策的影響，而不僅僅是財(cái)政部的發(fā)債策略。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本身也曾數(shù)次采取類似“反向操作”的舉措，即通過(guò)調(diào)整債券購(gòu)買策略，偏向曲線的一端，以控制收益率曲線的形狀。

　　此外，TBAC的成員普遍支持財(cái)政部當(dāng)前的策略。在上次會(huì)議上，TBAC建議財(cái)政部的借貸計(jì)劃基本保持現(xiàn)狀不變。

　　TBAC主要由Vanguard、Pimco和貝萊德等大型投資者以及 Element Capital、Rokos Capital 或大型銀行等對(duì)沖基金的高級(jí)交易員組成。

　　目前投資者對(duì)短債的需求仍然強(qiáng)勁，且發(fā)行量的增加還沒(méi)有在融資市場(chǎng)上引起任何明顯的緊張。本周二，投資者在國(guó)債拍賣中購(gòu)買了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的2年期國(guó)債。

　　美銀估計(jì)，今年，國(guó)債凈發(fā)行量中短債將占約40%，但到2024年底，短債占總未償還份額仍將下降至略低于22%。

　　該機(jī)構(gòu)表示：

　　摩根大通寫道：

標(biāo)簽：美國(guó)財(cái)政部華爾街變相