央行罕見(jiàn)實(shí)施6760億元逆回購(gòu)操作 對(duì)沖可能出現(xiàn)的流動(dòng)性需求上升
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道
據(jù)央行官網(wǎng)，為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月16日中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了6760億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因今日有20億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放6740億元。
值得注意的是，除7月15日央行進(jìn)行了1290億元7天期逆回購(gòu)操作之外，本月逆回購(gòu)操作均為“地量”操作。7月1日至7月12日之間的10個(gè)工作日，央行每日開(kāi)展逆回購(gòu)操作均為20億元，利率均為1.8%。對(duì)比來(lái)看，7月16日的大規(guī)模操作顯得格外引人注目。
針對(duì)央行開(kāi)展大規(guī)模逆回購(gòu)操作的原因，中國(guó)銀行研究院研究員梁斯告訴記者，加大逆回購(gòu)操作是根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況，前瞻性進(jìn)行操作的選擇，緩解可能出現(xiàn)的流動(dòng)性需求壓力。
“考慮到7月為繳稅大月，進(jìn)入中下旬后，繳稅因素對(duì)市場(chǎng)的影響將逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)流動(dòng)性需求將有所上升。因此，前瞻性適度加大短期流動(dòng)性投放操作，對(duì)沖可能出現(xiàn)的流動(dòng)性需求上升，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性供求，避免市場(chǎng)利率出現(xiàn)較 *** 動(dòng)?！绷核谷缡潜硎?。
穩(wěn)定短期市場(chǎng)利率運(yùn)行
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，稅期走款會(huì)造成流動(dòng)性階段性收緊。7月15日隔夜利率上行幅度偏大，今日繼續(xù)處于高位。這是繼昨日之后，央行再度實(shí)施較大規(guī)模逆回購(gòu)的直接原因。
7月16日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。具體來(lái)看，隔夜Shibor利率為1.8940%，較前一交易日上升了11.40個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor利率為1.8940%，上升了7.30個(gè)基點(diǎn)；14天Shibor利率為1.9480%，上升了10.80個(gè)基點(diǎn)。從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率上升至1.9007%，高于政策利率水平。
關(guān)于如何判斷流動(dòng)性，央行原副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)曾“欽點(diǎn)”DR007（銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)）作為判斷指標(biāo)。“7月份以來(lái)，DR007始終維持在1.8%附近，圍繞7天期逆回購(gòu)利率平穩(wěn)運(yùn)行，說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性供求平穩(wěn)，不存在明顯的流動(dòng)性需求壓力?！?梁斯進(jìn)一步指出，但從以往經(jīng)驗(yàn)看，繳稅、監(jiān)管考核、節(jié)假日等因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定短期擾動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性供求會(huì)發(fā)生變化，可能會(huì)帶來(lái)利率波動(dòng)。
王青還稱，近期央行強(qiáng)調(diào)要通過(guò)適度收窄利率走廊寬度等方式，穩(wěn)定短期市場(chǎng)利率運(yùn)行，給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底。這意味著如果資金利率波幅擴(kuò)大，央行就有可能會(huì)通過(guò)加大逆回購(gòu)操作規(guī)模、強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)等方式，更有效地控制資金利率波動(dòng)區(qū)間。王青還判斷，若后期資金利率還有波幅加大勢(shì)頭，不排除央行啟用剛剛設(shè)立的臨時(shí)隔夜逆回購(gòu)政策工具的可能。
7月8日，央行公告，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，央行將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，時(shí)間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，人民銀行推出臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，有助于豐富貨幣政策工具箱，更及時(shí)、精準(zhǔn)、快速地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，即在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的時(shí)候通過(guò)臨時(shí)逆回購(gòu)操作，滿足機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。在市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)候通過(guò)臨時(shí)正回購(gòu)操作，收回流動(dòng)性，防范資金空轉(zhuǎn)套利。不過(guò)，截至目前，央行尚未啟動(dòng)隔夜臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作。
主要政策利率更加明確
王青還稱，7月15日公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，下半年宏觀政策需要適度在穩(wěn)增長(zhǎng)方向加力，而抑制資金利率過(guò)快上行、保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，是貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)回升向好的重要舉措。?
7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.7%，較一季度的5.3%明顯回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人在答記者問(wèn)時(shí)表示，今年上半年，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛有所顯現(xiàn)，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素較以往更為復(fù)雜，在這種復(fù)雜局面下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力，運(yùn)行總體平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，成績(jī)來(lái)之不易。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴記者，央行開(kāi)展大規(guī)模逆回購(gòu)操作有兩方面因素。一方面，對(duì)沖繳稅、繳準(zhǔn)、 *** 債券發(fā)行等對(duì)短期資金面擾動(dòng)影響；另一方面，釋放繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕積極信號(hào)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
周茂華坦言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)階段，有效需求不足，部分行業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難，加上全球需求趨緩等，央行有望加大貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕，配合好積極財(cái)政政策實(shí)施，暢通政策傳導(dǎo)，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，推動(dòng)消費(fèi)內(nèi)需和物價(jià)穩(wěn)步回升。
除了對(duì)沖繳稅等因素和保持市場(chǎng)資金面總體平穩(wěn)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，也不排除央行希望進(jìn)一步增加逆回購(gòu)操作，逐步替代MLF工具，加強(qiáng)7天逆回購(gòu)利率的政策引導(dǎo)作用。
央行行長(zhǎng)潘功勝6月19日在2024年陸家嘴論壇上指出，未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了該功能。
私募排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升表示，這表明央行正強(qiáng)化7天逆回購(gòu)利率作為政策利率的基準(zhǔn)作用，通過(guò)逆回購(gòu)操作來(lái)引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率，穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性。央行通過(guò)加大逆回購(gòu)操作規(guī)模來(lái)控制資金利率波動(dòng)區(qū)間，體現(xiàn)了其對(duì)短期市場(chǎng)利率的調(diào)控意圖，傳遞了清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。
事實(shí)上，從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行主要聚焦于管好短端利率，中長(zhǎng)期利率通常主要由市場(chǎng)決定。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬坦言，未來(lái)伴隨基礎(chǔ)貨幣的投放方式發(fā)生變化，MLF的存量會(huì)逐步下降，其作為中期政策利率的色彩也將淡化，央行將聚焦于管好短端利率（如7天逆回購(gòu)利率），進(jìn)而理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。
標(biāo)簽： 對(duì)沖 回購(gòu) 流動(dòng)性
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