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　　來源：獨(dú)角金融

　　成立了166年，作為世界排名前50的老牌銀行——瑞士信貸銀行（下稱”瑞信“）2023年被瑞銀集團(tuán)吸收合并后，由瑞信控股的瑞信證券（中國）有限公司（下稱“瑞信證券”）近日出現(xiàn)了重要的人事變動(dòng)。

　　自7月11日起，瑞信證券原董事長胡知鷙，出任瑞銀證券副董事長及瑞銀全球投資銀行部中國區(qū)主席職務(wù)。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，王言若目前擔(dān)任瑞信證券董事長一職。

　　胡知鷙曾主導(dǎo)瑞信證券眾多里程碑式交易，過去一年多以來，胡知鷙還深入?yún)⑴c到瑞銀與瑞信證券控股股東瑞信中國區(qū)整合工作中。此次人事變動(dòng)，不排除是瑞銀吸收合并、處置瑞信在華同業(yè)資產(chǎn)的大背景下進(jìn)行的人事方面的調(diào)整。

　　不僅高管變更，隨著近期瑞信證券股權(quán)交易方案出爐，這家成立16年的券商，將由外資控股4年搖身一變被北京國資納入旗下。

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　　因何離場？

　　2024年4月，胡知鷙已卸任瑞信證券董事長一職。

　　胡知鷙是金融圈的一名”老將“，擁有近30年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是瑞信在華展業(yè)的”靈魂人物“。2001年中國成功加入世界貿(mào)易組織（WTO），國際投行們紛紛布局中國市場，瑞信正是其中之一，此時(shí)胡知鷙就職于瑞信，因此進(jìn)入瑞信開展中國市場的相關(guān)工作中。因能力突出，成為當(dāng)時(shí)瑞信全球投行部最年輕的董事總經(jīng)理。

　　根據(jù)公開資料，2007年至2016年，胡知鷙作為瑞士信貸（香港）有限公司在香港聯(lián)交所證券上市申請的主要保薦簽字人之一，帶領(lǐng)交易團(tuán)隊(duì)為企業(yè)制定上市計(jì)劃、做出關(guān)鍵決策，并負(fù)責(zé)指導(dǎo)及解決所涉及的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　就在瑞信通過對瑞信方正證券（瑞信證券前身）增資并成為控股股東時(shí)，胡知鷙出任瑞信方正董事長。瑞信全資控股瑞信方正更名為瑞信證券后，胡知鷙繼續(xù)出任瑞信證券董事長。

　　截至離職前，胡知鷙在瑞信任職長達(dá)20多年，擔(dān)任過瑞信中國投資銀行業(yè)務(wù)主管、瑞信中國區(qū)副主席、瑞信中國區(qū)首席執(zhí)行官、瑞信證券董事長等多項(xiàng)重要管理職務(wù)，是行業(yè)內(nèi)資深的中國銀行家。

　　瑞銀證券表示，任職瑞信中國區(qū)首席執(zhí)行官期間，胡知鷙負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)和管理瑞信在中國的發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)布局，致力于提升瑞信在華影響力。作為行業(yè)內(nèi)資深的中國銀行家，胡知鷙在瑞信任職的20余年里，曾主導(dǎo)過眾多里程碑式交易。過去一年多以來，胡知鷙深入?yún)⑴c瑞銀與瑞信中國區(qū)整合工作，推動(dòng)了中國業(yè)務(wù)平臺的整合與發(fā)展。

　　至于瑞信證券新任董事長王言若，并未有公開信息提及。從公開的資料中，王言若還擔(dān)任瑞信（香港）有限公司投行部金融機(jī)構(gòu)組副總裁一職。

　　不僅高管數(shù)次變動(dòng)，同時(shí)，瑞信證券團(tuán)隊(duì)也出現(xiàn)大幅減員，2023年底有126名員工，較2022年減少46.2%。

　　就在董事長變更前，瑞信證券還迎來了”新東家“。

　　6月末，瑞銀集團(tuán)和方正證券（602901.SH）就合計(jì)出售瑞信證券85.01%股權(quán)的事項(xiàng)，與北京國資公司達(dá)成三方協(xié)議，這部分股權(quán)作價(jià)15.355億元。交易完成后，瑞銀集團(tuán)和北京國資公司將分別持有瑞信證券14.99%和85.01%的股權(quán)。

　　圖源：罐頭圖庫

　　隨著瑞銀吸收合并瑞信，瑞信證券的股權(quán)也由一家外資機(jī)構(gòu)控股轉(zhuǎn)為由國資控股，雖然工商信息還未更新，但瑞信證券的高管變動(dòng)的鐘聲已經(jīng)敲響。

　　瑞銀集團(tuán)2023年宣布收購瑞信后，瑞信證券就出現(xiàn)了重要的人事變動(dòng)。

　　2022年9月，擔(dān)任瑞信證券總經(jīng)理的王菁，于2023年底離職。2024年6月，王菁加盟高華證券擔(dān)任副總經(jīng)理，主管財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

　　因此，瑞信證券董事長和總經(jīng)理的離職，與該券商股權(quán)變動(dòng)也有著密切聯(lián)系。

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　　風(fēng)雨跌宕16年

　　瑞信證券前身為瑞信方正證券，是2008年6月13日經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)由方正證券與瑞信共同出資設(shè)立。最初，瑞信和方正證券持股比例分別為33.3%和66.7%。

　　直到2018年，外資投資證券公司的持股限制放寬至51%，瑞信證券的發(fā)展似乎迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　2020年6月份，瑞信向瑞信方正證券增資完成后，方正證券持股比例降至49%，瑞信持股比例升至51%，由此成為瑞信方正證券的控股股東。2021年6月，瑞信方正證券更名為瑞信證券。

　　而瑞信的目標(biāo)是謀求100%控股瑞信證券。2022年9月，瑞信與方正證券達(dá)成協(xié)議，收購后者持有瑞信證券49%的股權(quán)，如果交易完成，瑞信將持有瑞信證券100%股權(quán)，瑞信證券也將成為繼摩根大通證券、高盛高華證券后的第三家外資全資控股券商。

　　天有不測風(fēng)云，隨著2022年瑞信出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致瑞信凈虧損73億瑞郎。2023年3月，瑞士當(dāng)局出手，主導(dǎo)瑞銀集團(tuán)接盤瑞信。收購方案中，瑞銀出價(jià)30億瑞郎收購全部瑞信股份，約合人民幣223.05億元。

　　2023年6月，瑞信的資產(chǎn)、負(fù)債、合同依法轉(zhuǎn)入瑞銀。當(dāng)年9月，瑞銀董事會批準(zhǔn)合并，雙方簽訂最終合并協(xié)議。2024年5月31日，瑞銀正式完成瑞信的收購。

　　瑞銀和瑞信合并后，也將瑞信此前一切計(jì)劃打亂。瑞銀集團(tuán)直接持股67%的瑞銀證券，同時(shí)因收購瑞信而間接持有瑞信證券51%的股權(quán)。

　　根據(jù)證監(jiān)會“一參一控”規(guī)定，證券公司股東以及股東的控股股東、實(shí)控人參股證券公司的數(shù)量不得超過2家，其中控股證券公司的數(shù)量不得超過1家。

　　2023年底以來，多家知名機(jī)構(gòu)曾參與了瑞信證券股權(quán)的競購，但最終未能如愿。

　　其中，2023年底，對沖基金新王、億萬富翁Ken Griffin創(chuàng)立的全球知名做市商城保證券計(jì)劃出資15億元至20億元收購瑞信證券全部股份，這一收購價(jià)格也力壓其他競爭對手。瑞信證券2022年9月公開披露的估值為23.27億元；城堡證券給出的報(bào)價(jià)，為折價(jià)15%—35%。

　　此前，美國華平投資集團(tuán)（Warburg Pincus）也曾考慮收購瑞信證券，但因未達(dá)到設(shè)定的底價(jià)而放棄。

　　就在市場紛紛認(rèn)為瑞信證券或?qū)⒈怀潜ぷC券收購時(shí)，半路還曾殺出個(gè)螞蟻集團(tuán)。

　　據(jù)“財(cái)新網(wǎng)”援引市場消息稱，螞蟻集團(tuán)也對瑞信證券提出了收購要約，且出價(jià)比城堡證券更高。但對此消息，有市場人士認(rèn)為螞蟻集團(tuán)并無可能參加此次收購。

　　6月24日晚間，隨著瑞銀一紙公告，瑞信證券的控股權(quán)之爭基本落定。而城堡證券、華平投資集團(tuán)還是螞蟻集團(tuán)，基本無緣參與競購瑞信證券牌照。

　　根據(jù)瑞銀公告，瑞銀向北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司（下稱“北京國資公司”）轉(zhuǎn)讓所持有的瑞信證券36.01%股權(quán)，交易對價(jià)為9135萬美元（約合人民幣6.51億元）；同日，瑞信證券的另一股東方正證券，將向北京國資公司出售其所持有的瑞信證券49%股權(quán)，對價(jià)為1.24億美元（約人民幣8.85億元）。

　　也就是說，北京國資公司以15.36億元將成為瑞信證券控股股東，持股比例將達(dá)到85.01%。

　　據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》報(bào)道，截至2023年末，瑞信證券凈資產(chǎn)為10.63億元，若對應(yīng)該交易作價(jià)，PB估值（市凈率）約為1.7倍。再結(jié)合該6月24日的收盤價(jià)計(jì)算，A股上市券商的平均PB為1.33倍。

　　不過，受瑞信證券持續(xù)虧損拖累，方正證券2022及2023年分別計(jì)提-0.9億及-1.4億元投資凈虧損。在這種情況下，出售虧損資產(chǎn)也成為改善財(cái)務(wù)狀況的重要選擇之一。

　　瑞信證券的董、監(jiān)、高管理人員中，其中在方正證券擔(dān)任董事、執(zhí)委會主任、總裁的何亞剛，目前在瑞信證券擔(dān)任董事；在方正證券擔(dān)任董事、執(zhí)委會委員、副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書的李巖，目前在瑞信證券擔(dān)任副董事長。

　　上述交易完成后，瑞銀和北京國資公司將分別持有瑞信證券14.99%和85.01%的股權(quán)。這意味著，由外資控股4年的瑞信證券，將成成為一家由國資控股的券商。

　　北京國資公司是北京市為數(shù)不多具有金融主業(yè)的市管國有企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及銀行、證券、消費(fèi)金融等領(lǐng)域，并且與瑞銀集團(tuán)有著近20年的合作關(guān)系。北京國資公司表示，此次收購是雙方合作的進(jìn)一步延伸，也是落實(shí)國家和北京市對于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)要求的具體舉措。

　　截至目前，瑞信證券股權(quán)并未更新。此次瑞信證券的控股權(quán)能否被敲定，尚需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)且滿足交割條件。

　　圖源：官網(wǎng)

　　在股權(quán)調(diào)整上，能夠看出瑞信證券將成為瑞銀的一枚“棄子”，而瑞銀的另一張牌照正成為“香餑餑”，也不排除瑞銀證券接下來將成為瑞銀的獨(dú)資券商牌照。

　　此前“財(cái)聯(lián)社”援引知情人士消息稱，在與北京國資公司達(dá)成協(xié)議的背后，“價(jià)格并非誰將拿下瑞信證券股權(quán)的核心因素，瑞銀更希望通過置換瑞信證券股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)對瑞銀證券的100%控股。”

　　瑞銀證券成立于2006年，其股東為瑞士銀行與北京國資公司持股比例分別為67%和33%。也就是說，瑞銀集團(tuán)在中國境內(nèi)早已布局了一家合資券商，中方合作股東同樣為北京國資公司。

　　雖然在瑞信證券的股權(quán)交易上，瑞銀并未實(shí)現(xiàn)換股方案，但瑞銀集團(tuán)發(fā)言人提到：“時(shí)機(jī)合適的情況下，我們不排除考慮增持。”

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　　連虧2年，國資入股能否扭轉(zhuǎn)“乾坤”？

　　縱觀瑞信證券的業(yè)績表現(xiàn)，多年以來一直存在波動(dòng)，尤其是在外資控股后，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。

　　2022年和2023年，瑞信證券營業(yè)收入分別為2.89億元和1.57億元，凈虧損分別為2.55億元、1.99億元。

　　圖源：瑞信證券年報(bào)

　　橫向比較，同為外資控股券商，高盛（中國）證券2023年?duì)I業(yè)收入為15.39億元，同比增長163.98%；凈利潤1.93億元，同比增長135.37%；另一家外資券商匯豐前海證券，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.27億元，同比增長44.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5億元，同比扭虧為盈。

　　再看瑞銀證券業(yè)績，2023年?duì)I業(yè)收入約9.55億元，同比下降19%，歸屬于母公司所有者的凈利潤約1891萬元，2022年為2.24億元，但業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于瑞信證券。瑞銀集團(tuán)保留業(yè)績更優(yōu)的瑞銀證券，集中發(fā)展核心優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的思路，也更加合理。

　　盡管業(yè)績表現(xiàn)不佳，但瑞信證券的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，未來在國資的主導(dǎo)下，瑞信證券有較大的提杠桿空間。截至2023年末，瑞信證券資產(chǎn)總額11.65億元，其中，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)9.78億元，流動(dòng)性覆蓋率7602.2%，凈穩(wěn)定資金率617.96%，流動(dòng)性充足。

　　受市場變化影響，瑞信證券的投行業(yè)務(wù)下降，2023年投行業(yè)務(wù)收入為4046萬元，較2022年的6561萬元，下降38%。

　　根據(jù)2023年財(cái)報(bào)披露，瑞信證券完成兩單IPO保薦項(xiàng)目，其中青島豪江智能科技股份有限公司 IPO項(xiàng)目已在2023年6月完成發(fā)行上市。不過另一個(gè)保薦項(xiàng)目，北京數(shù)聚智連科技股份有限公司（下稱“數(shù)聚智連”）IPO項(xiàng)目2023年通過深交所上市審核后，2024年6月份該公司創(chuàng)業(yè)板IPO被終止。

　　內(nèi)部管理方面，瑞信證券在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，根據(jù)監(jiān)管要求及證券市場變化，及時(shí)完善業(yè)務(wù)流程及內(nèi)控管理制度，優(yōu)化人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)，持續(xù)提升業(yè)務(wù)及內(nèi)控管理效能。

　　此次北京國資收購瑞信證券股權(quán)落定后，通過資本注入、資源整合等措施，改善瑞信證券的財(cái)務(wù)狀況和市場競爭力。

　　隨著股權(quán)交易方案的出爐，由合資券商轉(zhuǎn)向由國資主導(dǎo)的瑞信證券，業(yè)績由虧轉(zhuǎn)盈還會遠(yuǎn)嗎？