CPI環(huán)比四年來首次轉(zhuǎn)負(fù) 美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)向”指日可待

快訊 2024年09月27日 20:16 1 admin

　　在年初急劇上升后，美國(guó)通脹正持續(xù)回落。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月11日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，汽油價(jià)格降低和房租漲勢(shì)放緩?fù)苿?dòng)通脹下降，美國(guó)6月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)3%，6月CPI環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來的首次下降，核心通脹也有所放緩。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日，美國(guó)勞工部公布6月PPI數(shù)據(jù)顯示，6月PPI同比上升2.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%；美國(guó)6月PPI環(huán)比上升0.2%，預(yù)估為上升0.1%。

　　在6月CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率將降息。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上降息的可能性升至近90%，高于報(bào)告發(fā)布前預(yù)期的80%。摩根大通也將美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期從11月提前至9月。

　　從種種跡象來看，近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均支撐降息，美聯(lián)儲(chǔ)首降已經(jīng)越來越近，貨幣政策轉(zhuǎn)向“近在咫尺”。

　　CPI四年來首次環(huán)比下降

　　在今年前三個(gè)月美國(guó)通脹率不降反升過后，二季度每個(gè)月通脹都處于下行軌道，6月CPI數(shù)據(jù)更是堪稱“驚喜”。

　　具體來看，美國(guó)6月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%，回落至去年6月以來的最低水平。6月季調(diào)后CPI環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次錄得負(fù)值。

　　剔除食品和能源成本后，6月核心CPI同比上漲3.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.4%，回落至2021年4月以來的最低水平。6月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，為2021年8月以來最低水平，市場(chǎng)預(yù)期為0.2%。

　　從分項(xiàng)來看，汽油價(jià)格大幅下跌3.8%，是6月CPI放緩的主要原因，也抵消了食品和住房?jī)r(jià)格上漲0.2%的影響。需要注意的是，住房成本一直是通脹最頑固的組成部分之一，占CPI權(quán)重約三分之一，住房成本漲幅回落也是一個(gè)積極的信號(hào)。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)記者表示，美國(guó)6月CPI全面低于預(yù)期，除了能源價(jià)格的影響，核心通脹結(jié)構(gòu)中，核心商品連續(xù)4個(gè)月通縮，居住通脹環(huán)比顯著改善，回落至疫情前水平，超級(jí)核心通脹連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，其中占比高、波動(dòng)大的交通服務(wù)仍是主要貢獻(xiàn)。此外，多個(gè)通脹擴(kuò)散指數(shù)回歸疫情前水平，顯示美國(guó)通脹全面降溫。

　　綜合來看，蘆哲分析稱，6月通脹黏性的確出現(xiàn)松動(dòng)，除去自住房折算與居住分項(xiàng)較明顯的改善外，也離不開高波動(dòng)的酒店、機(jī)票等項(xiàng)目的助攻?？紤]到勞務(wù)市場(chǎng)需求降溫減緩工資通脹壓力，占比超30%的居住通脹延續(xù)改善，若CPI能延續(xù)+0.2%的環(huán)比增速，7—9月CPI同比增速將延續(xù)緩慢下行，核心CPI同比增速將在3.25%—3.5%之間保持黏性。

　　通脹回落也有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Sweet對(duì)記者表示，由于此前通脹加劇，實(shí)際可支配收入的增長(zhǎng)明顯放緩，今年上半年實(shí)際消費(fèi)者支出陷入停滯?！暗缃裾谀孓D(zhuǎn)，最近通脹方面的改善對(duì)實(shí)際可支配收入的增長(zhǎng)是個(gè)好消息，實(shí)際可支配收入對(duì)消費(fèi)者支出至關(guān)重要，將支持實(shí)際消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

　　抗通脹之戰(zhàn)仍任重道遠(yuǎn)

　　需要注意的是，在近期通脹重回下行軌道背后，核心通脹仍相對(duì)較高，回到2%的目標(biāo)仍需要一段時(shí)間。

　　蘆哲表示，疫情后全球供應(yīng)鏈脆弱，紐約聯(lián)儲(chǔ)供應(yīng)鏈壓力指數(shù)雖已回到疫情前水平，但此起彼伏的地緣政治沖突給供應(yīng)鏈成本和穩(wěn)定性帶來壓力，核心商品通脹同比料難以穩(wěn)定在疫情前的長(zhǎng)期通縮水平。

　　核心服務(wù)通脹方面，居住通脹下行速率慢于預(yù)期，而房?jī)r(jià)已在此前觸底回升，根據(jù)居住通脹滯后房?jī)r(jià)16個(gè)月的規(guī)律指引，蘆哲預(yù)計(jì)居住通脹或?qū)⒂?月觸底，并在第四季度小幅反彈。

　　非居住核心服務(wù)方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供給收縮，供需缺口在短期難以完全彌合，最新6月勞務(wù)供需缺口仍有133萬(wàn)，而疫情前的缺口均值為100萬(wàn)，使得工資通脹難以回落至疫情前的低水平。盡管有移民勞動(dòng)力的貢獻(xiàn)，但在數(shù)量級(jí)上難以完全彌補(bǔ)本地55歲以上勞動(dòng)力提前退休潮帶來的供給短缺。

　　美股大選的潛在影響也需要關(guān)注。蘆哲分析稱，特朗普勝選風(fēng)險(xiǎn)推高通脹預(yù)期，其可能推行的加征關(guān)稅、限制移民、鼓勵(lì)制造業(yè)投資等政策，均有可能帶來國(guó)內(nèi)需求過熱、進(jìn)口成本高企，推高通脹預(yù)期。

　　整體來看，脆弱的供應(yīng)鏈、頻發(fā)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)限制了核心商品通縮的空間，勞動(dòng)力中長(zhǎng)期缺口推高工資通脹中樞，加之美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防性降息的政策思路，美聯(lián)儲(chǔ)官員和內(nèi)部研究也認(rèn)為2025年通脹才有可能回到2%。

　　此外，三季度通脹能否延續(xù)回落趨勢(shì)仍不明朗。Sweet分析稱，我們?nèi)詫?duì)6月CPI的下降持謹(jǐn)慎態(tài)度，不認(rèn)為這是新的趨勢(shì)。季節(jié)性調(diào)整因素對(duì)6月整體CPI和核心CPI的拖累比預(yù)期的要大，汽油和機(jī)票價(jià)格的大幅下降也導(dǎo)致了這一下降，這些價(jià)格波動(dòng)很大，而且隨著石油和航空燃料價(jià)格在7月份小幅走高，這種支撐是脆弱的。

　　Sweet預(yù)計(jì)，7月CPI對(duì)消費(fèi)者和美聯(lián)儲(chǔ)來說都不會(huì)太友好。隨著油價(jià)走高，這將推高CPI。高于正常水平的氣溫也可能會(huì)給公用事業(yè)類CPI帶來上行壓力。季節(jié)性調(diào)整因素對(duì)核心CPI的影響在7月份和8月份變得不那么有利。

　　9月降息可期？

　　即使后續(xù)通脹數(shù)據(jù)仍可能出現(xiàn)反復(fù)，但只要數(shù)據(jù)不過于“火熱”，美聯(lián)儲(chǔ)就可能在9月降息。

　　Sweet分析稱，5月至6月CPI下降不會(huì)持續(xù)，但加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)9月開始降息的理由，特別是在勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的情況下。美聯(lián)儲(chǔ)正在關(guān)注將利率保持在過高限制性太久的風(fēng)險(xiǎn)，過去幾個(gè)月有關(guān)通脹的利好消息應(yīng)該會(huì)增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹正向目標(biāo)靠攏的信心。

　　摩根士丹利E-Trade交易和投資董事總經(jīng)理Chris Larkin認(rèn)為，6月份的通脹報(bào)告意味著美聯(lián)儲(chǔ)離9月份降息又近了一步，“從現(xiàn)在到9月18日，可能會(huì)發(fā)生很多事情，但除非大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次變得‘火熱’，否則美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由不降息?！?/p>

　　官方層面，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利坦言，今年降息一到兩次是合適的，她表示近期通脹數(shù)據(jù)回落讓人“松了一口氣”，預(yù)計(jì)物價(jià)壓力和勞動(dòng)力市場(chǎng)將進(jìn)一步放緩，為降息提供理由?！案鶕?jù)我們迄今為止收到的信息，包括就業(yè)、通脹、GDP增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)前景等數(shù)據(jù)，我認(rèn)為有必要進(jìn)行一些貨幣政策調(diào)整。”

　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也表示，美國(guó)通脹在今年早些時(shí)候有所上揚(yáng)之后，看起來又回到了通往2%的軌道上，暗示他愈發(fā)相信降息的時(shí)機(jī)將很快成熟。一系列數(shù)據(jù)表明今年早些時(shí)候強(qiáng)于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)只是“路上的顛簸”，而不是一個(gè)方向性的逆轉(zhuǎn)。

　　也有一些官員相對(duì)謹(jǐn)慎。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Alberto Musalem表示，包括CPI報(bào)告在內(nèi)的一系列數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)正在朝著2%的通脹目標(biāo)進(jìn)一步邁進(jìn)，但他希望看到更多通脹放緩的證據(jù)，然后才會(huì)支持降低利率?！拔冶M量不去關(guān)注最新的數(shù)據(jù)點(diǎn)，我希望看到一連串的良性通脹數(shù)據(jù)?！?/p>

　　6月CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期9月降息概率趨近100%，全年降息2.45次/62基點(diǎn)。蘆哲分析稱，雖然本周鮑威爾發(fā)言進(jìn)一步肯定了通脹的進(jìn)展，但對(duì)降息時(shí)點(diǎn)未給出明確指引，仍需要看見更多數(shù)據(jù)來增強(qiáng)降息的信心，關(guān)注勞務(wù)市場(chǎng)的邊際變化，美聯(lián)儲(chǔ)仍是“數(shù)據(jù)依賴”。

　　展望未來，蘆哲表示，如果9月FOMC會(huì)議前公布的7、8月CPI延續(xù)回落走勢(shì)，考慮到11月或有的特朗普勝選風(fēng)險(xiǎn)，則9月是較為合適的降息時(shí)機(jī)。但需要警惕的是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息2次以上的預(yù)期仍較為樂觀，警惕9月FOMC提供對(duì)2024—2025年更鷹派的利率指引。

標(biāo)簽：美聯(lián)儲(chǔ) 環(huán)比指日可待