醫(yī)藥基金從“深蹲”到“起跳”，葛蘭的反攻
作者?| 劉一
編輯?| 田施瓊
自2021年以來，醫(yī)藥行業(yè)在集采政策、醫(yī)療反腐等監(jiān)管趨嚴的背景下，經(jīng)歷了長時間調(diào)整。
但今年，港股香港醫(yī)療生物板塊持續(xù)反彈。恒生生物科技、恒生醫(yī)療保健指數(shù)年初至今分別漲超31%、27%，漲得比恒生科技指數(shù)還猛，后者漲幅11%。
另一邊，A股制藥指數(shù)年初至今也上漲3.9%。
醫(yī)藥板塊表現(xiàn)火熱，這個長坡厚雪的賽道終于要熬出頭了！
在這行情下，葛蘭、周思聰?shù)然鸾?jīng)理重回大眾視野，所管基金收益漲超20%。
多重因素催化醫(yī)藥復蘇
此次醫(yī)藥回暖，得益于多方面因素的共同催化。有分析指出，一方面得益于市場投資情緒的推動，另一方面也是宏觀因素對醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)改善。
具體來看，年初Deepseek爆火后，科技股引領(lǐng)港股市場價值重估。而醫(yī)藥板塊經(jīng)歷史無前例的下跌后，估值位于歷史較低水平，投資價值逐漸凸顯。以恒生醫(yī)療指數(shù)為例，當前市盈率24倍，處于近5年0.83%，近10年41.86%的位置。
與此同時，AI+醫(yī)療概念的爆火，為醫(yī)藥行業(yè)帶來新的活力。多家醫(yī)療上市公司宣布接入Deepseek，借助大模型提升醫(yī)療數(shù)據(jù)洞察、影像診斷等業(yè)務能力，完成智能化轉(zhuǎn)型。
此前，國家政策已多次明確表示支持AI+醫(yī)療的發(fā)展，例如在“十四五”規(guī)劃中提出將AI醫(yī)療列為重點發(fā)展領(lǐng)域，支持云計算、大數(shù)據(jù)與AI在新藥研發(fā)中的應用。從研究數(shù)據(jù)來看，AI+醫(yī)療應用成效顯著，人工智能技術(shù)的應用使藥物設(shè)計時間縮短了70%。
同期，醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績報告出爐，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域部分企業(yè)實現(xiàn)高增長，有力地證明了醫(yī)藥行業(yè)的復蘇態(tài)勢，增強投資者信心。
在財報中，企業(yè)還宣布加大投資研發(fā)，推進創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。受優(yōu)化藥品集采政策、支持創(chuàng)新藥發(fā)展等政策影響，藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥研發(fā)速度加快，行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。
未來，在人口老齡化、全球化加速的背景下，醫(yī)療醫(yī)藥的產(chǎn)品、服務需求持續(xù)增強。像翰森制藥的老年癡呆藥物“九期一”納入醫(yī)保后有望進一步提高銷售額，藥明生物、泰格醫(yī)藥等服務海外的CXO企業(yè)，可贏得更多海外客戶的合作機會。
伴隨全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資活動回暖，有機構(gòu)預測2025年美債利率中樞大概率下移，或進一步利好創(chuàng)新藥企融資活動回暖趨勢延續(xù)，提振板塊估值。
基金經(jīng)理揚眉吐氣
依托醫(yī)藥板塊的強勢增長，醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)突出。在一季度普通股票型基金排名中，前20名里醫(yī)藥醫(yī)療健康類基金占據(jù)半壁江山。
一批熟悉的醫(yī)藥基金經(jīng)理重新成為焦點，中歐基金葛蘭、平安基金周思聰、中銀基金鄭寧、富國基金孫笑悅等人所管的基金收益均超過20%。
經(jīng)過3年多“蟄伏”，這回他們終于揚眉吐氣了。
而備受關(guān)注的葛蘭在醫(yī)藥領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑。其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新A基金業(yè)績表現(xiàn)亮眼，近一年位列同類產(chǎn)品前5%（7/145），近六個月位列前7%（10/145），今年以來位列前9%?（13/145）；一季報位列10%(15/145)。
一季度中，基金經(jīng)理們普遍將目光集中在創(chuàng)新藥上，對該行業(yè)維持持倉不變或進行重點布局。
葛蘭也非常看好創(chuàng)新藥，認為政策延續(xù)了對發(fā)展創(chuàng)新藥的支持，多抗、ADC等前沿技術(shù)研發(fā)加速突破，國內(nèi)多家企業(yè)與海外跨國公司就多個品種達成重磅合作協(xié)議，標志著國產(chǎn)創(chuàng)新藥國際化能力顯著提升。
其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新A加倉了3家涉足創(chuàng)新藥的生物制藥企業(yè)，包括科倫博泰生物、藥明生物、康方生物，并對其他重倉股進行減持。
上述增持的三家企業(yè)，分別在ADC領(lǐng)域、全球生物藥CDMO市場、雙抗領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢。
長期以來，葛蘭聚焦挖掘具備長期增長潛力的醫(yī)療企業(yè)，她的投資廣泛覆蓋醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的細分領(lǐng)域，并且始終注重“攻守兼?zhèn)洹薄?/p>
其管理的醫(yī)藥主題基金，提前布局了恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物、藥明康德、康龍化成等，具有高技術(shù)壁壘、高附加值和高成長性的創(chuàng)新藥械龍頭企業(yè)，以此為“矛”爭取更高的投資回報。
并同時配置華潤三九、東阿阿膠、愛爾眼科等，受政策影響較小的醫(yī)療消費龍頭，以此為“盾”對抗政策波動增強抗風險能力。在提振消費的背景下，醫(yī)美、眼科等可選消費項目需求其實同樣有望增長。
在穿越醫(yī)藥行業(yè)周期波動后，葛蘭通過精準錨定產(chǎn)業(yè)升級主線，推動投資組合實現(xiàn)價值修復，其投資框架的韌性正逐漸顯現(xiàn)。
隨著醫(yī)藥板塊經(jīng)歷強勢反彈，基金經(jīng)理們正以更積極的姿態(tài)進行布局，尤其對創(chuàng)新藥板塊看好。
葛蘭在基金報告中指出，展望二季度，仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費醫(yī)療復蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代等方向。
其分析，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，中國企業(yè)在ADC、多抗、多肽等領(lǐng)域的競爭力已逐步獲得全球認可，與國內(nèi)企業(yè)的項目合作已成為海外公司管線布局的重要組成部分。同時，海外企業(yè)在收購國內(nèi)品種后，正持續(xù)推進多種適應癥的全球臨床試驗。
諾德基金基金經(jīng)理朱明睿表示，創(chuàng)新藥或有望成為全年醫(yī)藥投資的主線之一。拉長時間維度看，無論是國內(nèi)市場還是海外市場，國內(nèi)創(chuàng)新藥企或仍有較大的成長空間。
湘財醫(yī)藥健康混合基金經(jīng)理張泉，則從企業(yè)盈利的角度分析創(chuàng)新藥的投資價值。其表示，2024年一些大藥企的創(chuàng)新藥收入開始超過仿制藥，一些原本只有投入沒有產(chǎn)出的公司，慢慢開始兌現(xiàn)收入，甚至兌現(xiàn)利潤，我覺得這很關(guān)鍵。同時，他們把在研的藥品直接賣給全球頭部的跨國藥企實現(xiàn)出海，某種意義上算是一種專利授權(quán)，代表著創(chuàng)新藥進入到良性循環(huán)階段了。
值得注意的是，中國創(chuàng)新藥出海交易的數(shù)量和金額正在持續(xù)提高，并且從腫瘤領(lǐng)域擴散到代謝、自免等各種疾病領(lǐng)域。2025年一季度，中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易有41起，總金額達369.29億美元，甚至超過2024年上半年的交易總額。
除此之外，安信醫(yī)藥健康基金經(jīng)理池陳森表示，除了創(chuàng)新藥，我們還關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的機會。一些過去承壓的細分領(lǐng)域有望迎來底部反轉(zhuǎn)，如器械、CXO、藥店等。
在政策的持續(xù)推動下，醫(yī)藥行業(yè)正展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿?。接下來，醫(yī)藥基金經(jīng)理們或要開始大反攻了，那就看看他們?nèi)绾未箫@身手，把握機遇吧！
注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至4月25日，投資有風險，本文不構(gòu)成任何投資建議。
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