樂(lè)普醫(yī)療業(yè)績(jī)跳水：藥品營(yíng)收腰斬介入業(yè)務(wù)獨(dú)木難支 36.2億商譽(yù)“雷”風(fēng)險(xiǎn)仍舊高懸
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近日，樂(lè)普醫(yī)療披露2024年年度報(bào)告。公告顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.03億元，同比下降23.52%；歸屬凈利潤(rùn)2.47億元，同比暴跌80.37%；扣非凈利潤(rùn)2.21億元，同比下降80.28%。
結(jié)合往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，自2022年達(dá)到業(yè)績(jī)巔峰后，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)三年大幅下滑，2024年更是創(chuàng)下上市16年來(lái)的最差業(yè)績(jī)。2025年一季度，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別再度同比下滑9.67%、21.44%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面承壓?三大業(yè)務(wù)板塊“全軍覆沒(méi)”
分業(yè)務(wù)看，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)、藥品業(yè)務(wù)、醫(yī)療服務(wù)及健康業(yè)務(wù)為樂(lè)普醫(yī)療的支柱業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收總額的比例分別為54.5%、28.8%、16.7%。具體而言，醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.26億元，同比下降9.47%；藥品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.58億元，同比下降42.25%；醫(yī)療服務(wù)及健康管理收入10.19億元，同比下降19.24%。三大板塊無(wú)一幸免，營(yíng)收額均錄得同比下滑。
其中，醫(yī)療器械是公司業(yè)務(wù)中收入規(guī)模最大的板塊，該業(yè)務(wù)收入的下滑主要受體外診斷業(yè)務(wù)拖累，2024年樂(lè)普醫(yī)療體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元，同比下降51.31%。主要原因是去年同期疫情相關(guān)產(chǎn)品高基數(shù)以及部分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇價(jià)格回落。
好消息是，器械板塊下的核心業(yè)務(wù)——心血管植介入業(yè)務(wù)仍能維持良好增長(zhǎng)。其中，冠脈植介入業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.22億元，同比增長(zhǎng)6.35%；結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比增長(zhǎng)44.03%。
藥品業(yè)務(wù)在過(guò)去數(shù)年間營(yíng)收、利潤(rùn)基本保持穩(wěn)定，但2024年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，成為公司整體業(yè)績(jī)的最大拖累。報(bào)告期內(nèi)，藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.58億元，同比下降 42.25%。其中，制劑（仿制藥）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.09億元，同比下降 46.50%；原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.49億元，同比下降 14.99%。
樂(lè)普醫(yī)療制劑板塊主要包含兩款核心產(chǎn)品，即氯吡格雷和阿托伐他汀，上述兩款藥物營(yíng)收額曾一度占據(jù)了公司30%的營(yíng)收總額。2019年至今，相關(guān)產(chǎn)品已歷經(jīng)兩輪國(guó)采。那么，為何在集采后的2020年、2022年藥品板塊業(yè)績(jī)都未出現(xiàn)顯著變化，反而在2024年出現(xiàn)斷崖式下降？原因或與零售渠道接貨意愿下滑有關(guān)。
2023年8月以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局啟動(dòng)實(shí)施掛網(wǎng)藥品價(jià)格治理，開(kāi)展統(tǒng)一掛網(wǎng)藥品價(jià)格數(shù)據(jù)信息規(guī)范工作。2024年1月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)同通用名同廠(chǎng)牌藥品省際間價(jià)格公平誠(chéng)信、透明均衡的通知》，通過(guò)匯總?cè)珖?guó)現(xiàn)有掛網(wǎng)藥品價(jià)格統(tǒng)計(jì)形成的監(jiān)測(cè)價(jià)進(jìn)行全面梳理排查，推動(dòng)消除“四同藥品”省際間的不公平高價(jià)、歧視性高價(jià)。目前，包括湖南、山東、江蘇、上海等地正積極推進(jìn)藥品價(jià)格治理工作，以實(shí)現(xiàn)藥品價(jià)格的透明和合理。
長(zhǎng)期以來(lái)，藥店零售渠道產(chǎn)品價(jià)格顯著高于院內(nèi)渠道，一直被樂(lè)普醫(yī)療作為對(duì)沖集采影響的重要市場(chǎng)。對(duì)比集采前后，同類(lèi)競(jìng)品銷(xiāo)售額基本均出現(xiàn)接近50%的降幅，如德展健康的阿托伐他汀、信立泰的氯吡格雷，而樂(lè)普醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品受到的沖擊則相對(duì)較小，2019-2023年樂(lè)普醫(yī)療藥品業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)定。
樂(lè)普醫(yī)療也在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到，“氯吡格雷、阿托伐他汀經(jīng)過(guò)兩輪國(guó)采，公司在保障院內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)情況下，戰(zhàn)略性經(jīng)營(yíng)院外市場(chǎng)，集采以來(lái)5年，制劑業(yè)務(wù)利潤(rùn)一直較穩(wěn)定?！庇纱丝梢?jiàn)，藥店端在過(guò)去數(shù)年間承接了大量庫(kù)存，是樂(lè)普醫(yī)療制劑業(yè)務(wù)極為重要的渠道。
而隨著“四同政策”的落地，院內(nèi)院外之間存在的價(jià)差將逐步抹平，藥店利潤(rùn)下滑因而導(dǎo)致接貨意愿下降。同時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療自身對(duì)渠道管控不力也是導(dǎo)致藥店不愿接貨的原因之一，院內(nèi)渠道竄貨到電商等渠道現(xiàn)象頻發(fā)，造成電商終端價(jià)格低于公司電商指導(dǎo)價(jià)。渠道亂象以及政策調(diào)控綜合導(dǎo)致樂(lè)普醫(yī)療難以繼續(xù)向藥店壓貨以維持藥品板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
而醫(yī)療服務(wù)及健康管理業(yè)務(wù)地位仍然較為尷尬，2024年?duì)I收10.19億元，同比下降19.24%。盡管公司多次嘗試通過(guò)收購(gòu)整合擴(kuò)大規(guī)模，但缺乏清晰商業(yè)模式和差異化競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于低增或負(fù)增狀態(tài)。
計(jì)提2.51億元減值損失之后 商譽(yù)“雷”風(fēng)險(xiǎn)仍舊高懸
整體來(lái)看，雖然樂(lè)普醫(yī)療心血管植介入業(yè)務(wù)仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但藥品、體外診斷等業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)減量短期內(nèi)或仍難以回補(bǔ)。以藥品為例，公司在年報(bào)中表示，逐步將資源轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥及皮膚科注射類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)，但無(wú)論是GLP-1類(lèi)產(chǎn)品還是透明質(zhì)酸類(lèi)產(chǎn)品均有諸多深耕對(duì)應(yīng)領(lǐng)域多年的強(qiáng)力競(jìng)對(duì)，且產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段，短期內(nèi)難以提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
除了經(jīng)營(yíng)層面面臨的挑戰(zhàn)之外，商譽(yù)和其他特定資產(chǎn)減值損失也是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)重挫的原因之一。報(bào)告期內(nèi)，公司相關(guān)減值損失合計(jì)約2.51億元，其對(duì)歸屬凈利潤(rùn)的影響為2.17億元。其中，收購(gòu)蘇州博思美形成的商譽(yù)凈額為8910.17萬(wàn)元，計(jì)提減值準(zhǔn)備金額5928.22萬(wàn)元；收購(gòu)樂(lè)普裝備形成的商譽(yù)為934.28萬(wàn)元，計(jì)提減值準(zhǔn)備金額366.56萬(wàn)元。
資產(chǎn)減值方面，應(yīng)急產(chǎn)品存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備1.36億元；公司自研的新冠POCT無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備1578.97萬(wàn)元；公司購(gòu)入的艾塞那肽及奈西立肽藥品的相關(guān)技術(shù)中止研發(fā)，全額計(jì)提減值準(zhǔn)備共3679.24萬(wàn)元。
值得關(guān)注的是，本次減值計(jì)提后，公司的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍然高企。截至一季度末，樂(lè)普醫(yī)療賬上商譽(yù)余額仍高達(dá)36.2億元，占公司總資產(chǎn)的14.35%。
具體到部分形成商譽(yù)且數(shù)值較大的事項(xiàng)看，2024年樂(lè)普藥業(yè)期末商譽(yù)余額為3.11億元，2019年至今均未計(jì)提；浙江樂(lè)普藥業(yè)期末商譽(yù)余額為3.75億元，2019年至今均未計(jì)提；秉琨醫(yī)療期末商譽(yù)余額為5.33億元，2019年至今均未計(jì)提；博鰲生物期末商譽(yù)余額為2.59億元，2019年至今均未計(jì)提；樂(lè)普云智科技期末商譽(yù)余額為3.4億元，2019年至今均未計(jì)提。
其中，樂(lè)普藥業(yè)、浙江樂(lè)普藥業(yè)、秉琨醫(yī)療均為2023年公司主要子公司，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上。對(duì)歷年數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總后發(fā)現(xiàn)，雖一直未對(duì)相關(guān)公司形成的商譽(yù)進(jìn)行減值計(jì)提，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯下滑。
樂(lè)普藥業(yè)主要產(chǎn)品包括硫酸氫氯吡格雷、蘭索拉唑、頭孢菌素類(lèi)等，2019年-2024年?duì)I收分別為24.95億元、22.18億元、21.33億元、24.5億元、19.69億元、8.55億元。
浙江樂(lè)普藥業(yè)主要從事心血管類(lèi)、抗腫瘤類(lèi)以及抗感染類(lèi)、神經(jīng)系統(tǒng)類(lèi)系列的醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2019年-2024年?duì)I收分別為15.7億元、14.38億元、13.26億元、11.78億元、11.56億元、9.42億元。
秉琨醫(yī)療主要從事外科用醫(yī)療器械以及輔 助麻醉護(hù)理類(lèi)器械的生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售，2022年-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.34億元、5.5億元和5.46億元。
2025年一季度，樂(lè)普醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為17.36億元，同比下降9.67%；歸屬凈利潤(rùn)約為3.79億元，同比下降21.44%；扣非后凈利潤(rùn)約為3.37億元，同比下降26.08%。在此背景下，大額商譽(yù)埋下的暗雷仍存在不小風(fēng)險(xiǎn)。
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