優(yōu)寧維：抗體專家難掩 *** 商尷尬本質(zhì)，業(yè)績(jī)連跌預(yù)示未來(lái)更艱難處境
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來(lái)源：全景財(cái)經(jīng)
上市五年，抗體專家——優(yōu)寧維的股價(jià)已經(jīng)自上市之初的134.13元暴跌了近八成。
01
上市業(yè)績(jī)即變臉
凈利潤(rùn)三連跌
公開資料顯示，優(yōu)寧維成立于2004年。公司自設(shè)立以來(lái)，始終堅(jiān)持“優(yōu)寧維-抗體專家”的戰(zhàn)略定位。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前優(yōu)寧維已經(jīng)成為一家提供抗體為核心的生命科學(xué)試劑及相關(guān)儀器、耗材和綜合技術(shù)服務(wù)的科學(xué)服務(wù)商，客戶覆蓋高校、科研院所、醫(yī)院、生物醫(yī)藥企業(yè)等等。
2021年，優(yōu)寧維憑借著強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭與不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成功實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.10億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09億元，分別同比增長(zhǎng)30.69%、42.15%。
然而好景不長(zhǎng)，自上市的第二年開始，優(yōu)寧維就連續(xù)遭遇業(yè)績(jī)滑坡。
數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)寧維2022、2023年?duì)I收分別為11.95億元、12.26億元，增長(zhǎng)基本停滯；公司凈利潤(rùn)分別為1.06億元、0.40億元，相較于2021年大幅下滑。而公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，則是將公司2024年的凈利潤(rùn)定格在了盈利800萬(wàn)元至1200萬(wàn)元的區(qū)間，同比降幅高達(dá)70.24%至80.16%，扣非后凈利潤(rùn)更是首度虧損1324萬(wàn)元至1724萬(wàn)元。
圖表：優(yōu)寧維過(guò)去五年主要業(yè)績(jī)表現(xiàn)
資料來(lái)源：公司定期報(bào)告與業(yè)績(jī)預(yù)告
如果說(shuō)過(guò)去幾年公司的營(yíng)收表現(xiàn)還算勉強(qiáng)，那凈利潤(rùn)的表現(xiàn)就實(shí)在太不盡如人意。
公司解釋稱，這兩年生命科學(xué)服務(wù)業(yè)下游客戶尤其是生物醫(yī)藥等工業(yè)客戶正在遭受資本寒冬，下游需求下降，公司2024 年?duì)I業(yè)收入未達(dá)預(yù)期；同時(shí)國(guó)內(nèi)生命科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司毛利率進(jìn)一步承壓；公司圍繞抗體極致戰(zhàn)略，持續(xù)加大對(duì)自主產(chǎn)品的研發(fā)投入，以及公司“自主品牌產(chǎn)品生產(chǎn)基地項(xiàng)目（生物制劑生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目）”投入使用新增運(yùn)營(yíng)成本，共同導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)大幅的下降。
需求減弱與競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重因素夾擊之下，公司盈利能力在不斷削弱，導(dǎo)致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。
而現(xiàn)階段優(yōu)寧維目前不到20%的毛利率水平，也實(shí)在很難讓人將這家公司與抗體專家、生命科學(xué)這些高大上的定位關(guān)聯(lián)起來(lái)。
02
生命科學(xué)、抗體專家外衣下的代理商？
實(shí)際上，稍微仔細(xì)了解一下優(yōu)寧維的商業(yè)模式就能發(fā)現(xiàn)，這家公司的本質(zhì)，并不是，至少目前還不是一家高技術(shù)壁壘的研發(fā)型生物醫(yī)藥企業(yè)，而僅僅只是披著高大上外衣下的經(jīng)銷商、代理商與貿(mào)易商。
公司產(chǎn)品根據(jù)客戶類型及需求，采取線上平臺(tái)與線下渠道并行，直銷為主、經(jīng)銷為輔的多元化銷售體系，線上銷售主要通過(guò)自有電商網(wǎng)站、微信公眾號(hào)、微信小程序等線上平臺(tái)開展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科學(xué)）、R&D systems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行業(yè)知名品牌產(chǎn)品，形成了以第三方品牌產(chǎn)品為主、自主品牌產(chǎn)品為輔的供應(yīng)體系，截止2024年底，公司能夠提供生命科學(xué)產(chǎn)品SKU超900萬(wàn)種。
900萬(wàn)這個(gè)看起來(lái)非常龐大的SKU規(guī)模當(dāng)中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作為經(jīng)銷商代理的其他品牌產(chǎn)品，公司這幾年年報(bào)當(dāng)中并未詳細(xì)披露。但參考公司2021年的招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU為45.87萬(wàn)種，在當(dāng)年整體469.92萬(wàn)的SKU當(dāng)中占比不到10%；而如果按照營(yíng)收規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，則比重更小。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，公司自有品牌的抗體與試劑銷售收入僅為1169.49萬(wàn)元，占公司整體營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的比重僅為2.79%，而這已經(jīng)是公司在過(guò)去三年所能達(dá)到的最大的自有品牌營(yíng)收比重。
作為對(duì)比，公司在IPO招股書當(dāng)中提及的同為代理業(yè)務(wù)為主的對(duì)標(biāo)企業(yè)達(dá)科為2021年自主品牌銷售收入已經(jīng)超過(guò)1.71億元，占比超過(guò)20%，明顯高于優(yōu)寧維，且值得關(guān)注的是，達(dá)科為這幾年毛利率水平基本維持在40%左右，更是遙遙領(lǐng)先于優(yōu)寧維。
此外，同為對(duì)標(biāo)企業(yè)的聯(lián)科生物作為三板企業(yè)，盡管其營(yíng)收規(guī)模偏小，但是這家公司很早就有壯士斷腕的魄力，自2012 年開始從一家代理進(jìn)口產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷售型企業(yè)轉(zhuǎn)型做自主研發(fā)、進(jìn)口替代產(chǎn)品。2021年，其營(yíng)收規(guī)模近3800萬(wàn)元，毛利率46.45%，表現(xiàn)也都要好于優(yōu)寧維。
過(guò)低的自有品牌銷售占比，以及過(guò)低的業(yè)務(wù)毛利率，使得優(yōu)寧維甚至是以批發(fā)業(yè)企業(yè)的身份完成上市的，而并非醫(yī)藥制造業(yè)，這樣來(lái)看優(yōu)寧維的低毛利率也就不難解釋了。
當(dāng)然這或許也是優(yōu)寧維的無(wú)奈之舉，因?yàn)閮H依靠自主品牌當(dāng)年那幾千萬(wàn)的收入顯然是無(wú)法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，只能通過(guò)代理業(yè)務(wù)換取營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。
在近兩年的公司定期報(bào)告當(dāng)中，優(yōu)寧維一直強(qiáng)調(diào)在穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)和自主品牌產(chǎn)品研發(fā)的投入，持續(xù)提升一站式服務(wù)能力和研發(fā)能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗體研發(fā)中心累計(jì)研發(fā)產(chǎn)品（IVD抗體、病理IHC抗體、伴隨診斷抗體等原料抗體）SPU數(shù)超1900個(gè)，南京蛋白研發(fā)中心累計(jì)研發(fā)產(chǎn)品（藥物靶點(diǎn)、細(xì)胞因子等）SPU數(shù)超1，500個(gè)，公司自主品牌產(chǎn)品進(jìn)一步豐富。
但截止目前，公司自有品牌產(chǎn)品到底到了多大的規(guī)模，能夠給公司支撐多少的業(yè)績(jī)，公司并未列明，但從公司這兩年的盈利與業(yè)務(wù)表現(xiàn)當(dāng)中或可見一斑。
03
貿(mào)易沖突下
未來(lái)業(yè)務(wù)將更加如履薄冰？
展望未來(lái)，優(yōu)寧維以代理為主的業(yè)務(wù)模式，在愈演愈烈的貿(mào)易對(duì)抗當(dāng)中，或?qū)⒂l(fā)如履薄冰。
現(xiàn)階段，全球生命科學(xué)行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展仍然主要默克（Merck KgaA）、賽默飛（Thermo-Fisher）、丹納赫（Danaher）等歐美企業(yè)主導(dǎo)。根據(jù)Frost & Sullivan?相關(guān)數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國(guó)抗體試劑市場(chǎng)90%以上都是被歐美國(guó)家壟斷，而這也就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)以代理為主的業(yè)務(wù)模式。
目前，優(yōu)寧維所售產(chǎn)品主要生產(chǎn)廠商大多位于美國(guó)，在貿(mào)易沖突的影響下，未來(lái)一方面可能導(dǎo)致公司采購(gòu)的的生命科學(xué)試劑、儀器及耗材受到限制。另一方面，即便采購(gòu)行為不受限制，也會(huì)在關(guān)稅的影響之下導(dǎo)致公司產(chǎn)品的采購(gòu)成本大幅提升。而供應(yīng)商、經(jīng)銷商如果漲價(jià)，對(duì)于現(xiàn)階段正處于資本寒冬之下的生物醫(yī)藥行業(yè)而言，無(wú)疑是自殺式行為。而如果不漲價(jià)，那么成長(zhǎng)增加的苦果，只能是優(yōu)寧維自己吞下，這無(wú)異于在現(xiàn)階段公司慘淡的財(cái)務(wù)表現(xiàn)之上，雪上加霜。
現(xiàn)階段，生命科學(xué)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代之路看起來(lái)仍然任重道遠(yuǎn)，但展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)也將會(huì)同大多數(shù)先進(jìn)制造業(yè)一樣走上自主化的道路，像聯(lián)科生物這樣的堅(jiān)定轉(zhuǎn)型做自主研發(fā)、進(jìn)口替代產(chǎn)品才是做的難而正確的事情。
而對(duì)于優(yōu)寧維而言，貿(mào)易沖突之下，或許留給它突圍的時(shí)間已經(jīng)所剩無(wú)多了。
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